Слабый прирост занятости не означает слабый отчёт

Пятничный отчёт по занятости преподнёс несколько сюрпризов, однако в целом не выбивался из ряда вон, что и объяснило сравнительно скромную его динамику. Рынок труда прибавил 151 тыс. рабочих мест (ожидалось около 190 тыс.), что вызвало всплеск продаж usd и, вероятно, сбор стопов электронными торговыми системами в районе максимумов за 3.5 месяца по паре EURUSD. Правда, далее участники уже пристальней смотрели на цифры, что позволило им быть более уверенными в динамизме экономики США. Так, второй по значимости показатель – уровень безработицы – превысил ожидания, упав к 4.9%. При этом доля экономически активного населения выросла до 62.7% – восьмимесячного максимума. Увеличилась продолжительность рабочей недели, что обеспечило уверенность, что новые рабочие места идут не на сокращённый рабочий день, и что не падает в целом по отрасли производительность труда. Конкуренция между работодателями проявилась также в виде увеличения средней почасовой оплаты труда на 0.5%. Больше за последние более чем семь с половиной лет было лишь в январе прошлого года, когда прибавка составила 0.6%. Последняя цифра также обеспечила эффект высокой базы, вследствие чего годовой темп роста зарплат замедлился с 2.7% до 2.5%. Однако ожидалось торможение к 2.2%. Однако, на наш взгляд, наиболее неординарным стал рост числа занятых в производственных отраслях сразу на 29 тыс. Это наиболее сильный прирост с ноября 2014-го, когда была соразмерная прибавка. Удивительное тут, что всё это происходит на фоне весьма «дорогого» доллара. Он прибавил с уровней прошлого года около 10%, сделав американских производителей менее конкурентоспособными. Тем не менее, судя по всему, всё это нивелируется частично гибким ценообразованием на розничном топливном рынке, где американские цены на бензин резко упали вслед за нефтью, чего не наблюдается в Европе и Азии. Пятничный отчёт по рынку труда хотя и никуда не убрал сомнения в ожиданиях по ставке (см. ниже про usdjpy), но всё же добавил ярких красок изрядно потускневшей в последние недели картине в экономике США. На этом фоне пара EURUSD способна потихоньку сползать, сделав прорыв 200-дневной MA ложным.

Без новостей со стороны макроэкономики, над британской валютой вновь сгущаются тучи. Спекуляции на тему возможного выхода Британии из ЕС давят на кабель, а само это события аналитики называют формирующим наибольшую неопределённость на рынках. В частности, в Citibank отметили, что Brexit имеет 20-30% шанс состояться, в то время как недавние опросы показывают большинство тех, кто выступает за выход в сравнении с теми, кто за сохранение членства в ЕС. Основную роль по-прежнему играют неопределившиеся, их голоса могут склонить чашу весов как в одну, так и другую сторону. Интересно ещё попытаться понять, как будут вести себя политики Британии, если в результате перевес будет минимальным. Вряд ли почти половина страны, которая хотела бы выхода будет довольна, если после референдума совершенно ничего не изменится. В этих условиях действующая партия неизменно будет терять политические очки. Ещё большей потерей грозит правящей партии консерваторов выход из ЕС и последующий коллапс экономики. Проще говоря, тот ход, который помог прийти к власти действующему правительству, открывает перед ней весьма невзрачные перспективы.
А тем временем пара GBPUSD пробует на прочность 1.44, в то время как ещё в четверг делала попытки преодолеть 1.4650. На прошлой неделе восстановление пары в какой-то момент достигло 50% от масштабов обвала декабря-января. Если всё это рассматривать как часть нисходящего движения, где откат с 21 января по 3 февраля является коррекцией, то последующей целью (161.8% от изначального спада) могут стать уровни ниже 1.34. Таких низких уровней не было в современной истории, поэтому посоветуем осторожней делать ставку на продажу ниже минимумов конца января (1.4050).
Впрочем, в случае нарастания перевеса позиций за выход из ЕС, стерлинг может оказаться под внушительным давлением, где уже никакие уровни не смогут стать поддержкой. Тогда и 1.30 может выглядеть как вполне объяснимый результат.

Японская иена остаётся среди активно покупаемых валют после стабилизации в пятницу и некоторого отката на торгах в Токио в понедельник. Как только помимо продавцов из Японии на рынок вышли представители Европы, курс USDJPY вновь развернулся к снижению. Сейчас пара находится у отметки 116.70, что недалеко от минимумов прошлой недели и угрожает минимумам этого года, достигнутым 20-го января, когда на рынках страхи вокруг нефти и Китая были в своей высшей точки. Сейчас движение иены уже в меньшей степени можно объяснить паническим спросом на ликвидность, или надёжность (как его ещё называют).
Скорее, происходит переоценка перспектив денежно-кредитной политики США в сторону менее агрессивного повышения ставок. Например, подняв ставку в декабре, ФРС прогнозировала, что в 2016-м произведёт ещё 4 ужесточения политики. Рынки в целом были согласны с этим, закладывая в значительной степени подобный исход в показатели денежного рынка. Теперь же рынки оценивают вероятность хотя бы одного повышения в 2016-м менее 50%, а шансы мартовского повышения свели к нулю. В этих условиях падение доходности по размещённым сегодня 6-месячным векселям до -0.174% в сравнении с -0.061% месяцем ранее не выглядит основанием для продажи иеной своей привлекательности.
Среди макроэкономических показателей можно отметить очередное падение профицита платёжного баланса по итогам декабря, неизменно наблюдающееся с июля прошлого года. Снижение также оказалось сильней прогнозов. Около нуля продолжает болтаться торговый баланс. Это уже лучше хронического дефицита, наблюдавшегося с конца 2011-го по середину 2015-го. Реальные доходы населения снижались в декабре на 0.1% к уровню прошлого года. Это лучше, чем было год назад (-2.3%) или месяц назад (-0.4%), но всё ещё ничтожно мало для формирования повышательного давления на цены в ближайшие месяцы.
Сегодня также было опубликовано резюме мнений от заседания БЯ в конце января. В нём говорится, что снижение ставки позволит показать рынкам, что монетарная политика имеет достаточно пространства для смягчения, чтобы достичь цели по инфляции в 2%. Кроме того, сегодня выступал замглавы ЦБ Ивата, который отметил улучшение инфляционного тренда. Правда, это улучшение касается только инфляции без учёта сырья и энергии.

Австралийский доллар всё же не смог закрыть неделю плюсом, бурно отреагировав на рост USD после пятничных payrolls. Быстрый переход от покупки к продаже ставит осси в ряд наиболее слабых валют, которые первыми попадают под удар при смене настроений. Сегодня после некоторого отката продолжились продажи канадского осси, и сейчас он торгуется у 0.7060, то есть ниже уровней открытия этой и прошлой недель. Что интересно, золото, с которым ранее осси двигался более или менее в унисон, уверенно растёт. Кроме того, сегодняшние данные по числу объявлений о найме на работу поддерживают мнение о сравнительно здоровом рынке труда. Прирост числа объявлений к прошлому году составляет 10.8%, а общее их число является самым большим с середины 2012-го. Однако нам ещё далеко до публикации рынка труда (запланирована на 18-е февраля), а на повестке дня – данные по числу выданных разрешений на строительство, которые выйдут в среду.