ผลิตภัณฑ์การเทรดมูลค่า 90 ล้านล้านดอลลาร์ที่วงการคริปโตชื่นชอบกำลังมาถึง Wall Street แต่ธนาคารใหญ่ยังดำเนินการอย่างช้าๆ

สัญญาฟิวเจอร์สเพอร์เพทชวลที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบกำลังเข้าสู่สหรัฐอเมริกาอย่างเป็นทางการ ถือเป็นก้าวสำคัญสำหรับอนุพันธ์ที่สนับสนุนปริมาณการซื้อขายทั่วโลกประมาณ 90 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตที่กำเนิดในวงการและบริษัทเทรดที่คล่องตัวกำลังก้าวเร็วเพื่อแย่งส่วนแบ่งความต้องการจากรายย่อยและมืออาชีพ ธนาคารแบบดั้งเดิมบน Wall Street กลับใช้ท่าทีระมัดระวังมากขึ้น—อ้างถึงความกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่อง การจัดการความเสี่ยง และกรอบกฎระเบียบที่กำลังพัฒนา

เหตุใดเรื่องนี้จึงมีความสำคัญต่อวงการคริปโต

สัญญาฟิวเจอร์สเพอร์เพทชวล หรือที่เรียกว่า "perps" เป็นผลิตภัณฑ์ที่ครองตลาดคริปโตทั่วโลก เนื่องจากให้การรับความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีวันหมดอายุ และเปิดทางให้การเทรดด้วยเลเวอเรจสูงโดยใช้สเตเบิลคอยน์หรือมาร์จิ้น การนำเวอร์ชันที่ถูกกำกับไปสู่ตลาดสหรัฐฯ อาจทำให้สภาพคล่องของอนุพันธ์จำนวนมากถูกย้ายไปยังเวนิวและบริษัทที่เชี่ยวชาญในผลิตภัณฑ์ที่เกิดจากคริปโตอยู่แล้ว การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญต่อโครงสร้างตลาด: กระแสการเทรด การค้นพบราคา และจุดที่เลเวอเรจรวมตัวอาจเคลื่อนไปจากแพลตฟอร์มหลักของหลักทรัพย์และฟิวเจอร์สไปยังตลาดที่สร้างขึ้นรอบกลไกการเคลียร์และการชำระบัญชีที่เน้นบล็อกเชน

ทำไมธนาคารใหญ่จึงระมัดระวัง

ความลังเลของธนาคารรายใหญ่ที่จะรับสัญญา perps ที่ถูกกำกับในทันที สะท้อนถึงความกังวลเชิงปฏิบัติหลายประการ ประการแรก ความลึกของสภาพคล่องสำหรับสินทรัพย์คริปโตหลัก เช่น Bitcoin และ Ether ในเวนิวที่เพิ่งถูกกำกับ จะต้องพิสูจน์ว่าทนทานภายใต้ความตึงเครียด ประการที่สอง ทีมงานด้านความเสี่ยงและการปฏิบัติตามกฎระเบียวยังคงมุ่งเน้นไปที่การเปิดเผยต่อคู่สัญญา การดำเนินงาน และการจัดการการล่อราคาตลาด ซึ่งอนุพันธ์อย่าง perps อาจขยายออกไปได้ ประการที่สาม โครงสร้างพื้นฐานหลัก—ระบบการเคลียร์ การคิดมาร์จิ้น และการเฝ้าระวังที่ปรับให้เหมาะกับสัญญาเพอร์เพทชวลที่ต่อเนื่อง—ยังคงอยู่ระหว่างการพัฒนา ทำให้ธนาคารระมัดระวังในการรับบทบาทเป็นโบรกเกอร์หลักหรือผู้เคลียร์จนกว่ามาตรฐานและความสามารถในการทำงานร่วมกันจะเจริญ

ด้วยเหตุนี้ คลื่นการนำไปใช้ในช่วงแรกดูเหมือนจะนำโดยตลาดแลกเปลี่ยนคริปโต บริษัทเทรดภายในและผู้เล่นสถาบันขนาดเล็กที่บูรณาการแล้วกับระบบมาร์จิ้นที่ใช้สเตเบิลคอยน์ ผู้ให้บริการคัสตอดี และเครือข่ายการชำระที่รวดเร็ว ผู้เล่นเหล่านี้สามารถเคลื่อนไหวได้เร็วกว่าเพื่อดึงกระแสคำสั่งจากรายย่อยและสัญญาคงค้างใน BTC, ETH และโทเค็นหลักอื่นๆ

perps ที่ถูกกำกับยังมีปฏิสัมพันธ์กับส่วนอื่นๆ ของระบบนิเวศ ผู้ให้บริการคัสตอดีจำเป็นต้องเสนอทางออกแยกบัญชีที่ตอบโจทย์ทั้งความปลอดภัยของสินทรัพย์และความต้องการด้านมาร์จิ้น สเตเบิลคอยน์มีแนวโน้มจะยังคงเป็นศูนย์กลางในฐานะระบบการระดมทุนและรางการชำระ และระบบการเคลียร์และการชำระ ซึ่งอาจรวมถึงคู่ค้ากลางใหม่หรือห้องเคลียร์ที่ปรับปรุงแล้ว จะจำเป็นเพื่อขยายการมีส่วนร่วมของสถาบันในขณะที่สอดคล้องกับความคาดหวังด้านกฎระเบียบ

การมาถึงของ perps ที่ถูกกำกับไม่ได้เกิดขึ้นอย่างโดดเดี่ยว การเฝ้าสังเกตตลาด มาตรฐานการรายงาน และมาตรการต่อต้านการฉ้อโกงจะเป็นจุดสนใจของหน่วยงานกำกับและตลาดแลกเปลี่ยน โดยเฉพาะเพราะสัญญาเพอร์เพทชวลสามารถรวมเลเวอเรจและเพิ่มความผันผวนในช่วงที่ราคาเคลื่อนไหวรวดเร็ว การที่ผลิตภัณฑ์นี้มีให้บริการอาจขยายการเข้าถึงของรายย่อยต่อการเปิดรับความเสี่ยงด้วยเลเวอเรจในคริปโต ซึ่งอาจส่งผลต่อรูปแบบการเทรดของรายย่อยและความผันผวนเป็นช่วงๆ ในตลาด BTC และ ETH

ผู้เข้าร่วมตลาดจะจับตาดูตัวชี้วัดหลายประการในขณะที่ระบอบใหม่คลี่คลาย: สภาพคล่องและส่วนต่างราคาเสนอ-ซื้อบนเวนิวที่ถูกกำกับ การเติบโตของสัญญาคงค้างสำหรับ perps ของ BTC และ ETH การมีส่วนร่วมจากโบรกเกอร์หลักและห้องเคลียร์ การเกิดขึ้นของกฎมาร์จิ้นมาตรฐาน และวิธีการที่ระบบเฝ้าระวังและการรายงานถูกนำมาใช้ การพัฒนาเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่าสัญญาเพอร์เพทชวลภายใต้กฎระเบียบจะเปลี่ยนแปลงตำแหน่งของสภาพคล่องอนุพันธ์และผู้ที่ควบคุมการเข้าถึงการเปิดรับความเสี่ยงด้วยเลเวอเรจของคริปโตหรือไม่