Produk perdagangan favorit kripto senilai $90 triliun datang ke Wall Street, tetapi bank besar bergerak pelan

Perpetual futures yang diregulasi secara resmi hadir di Amerika Serikat, menandai langkah besar bagi derivatif yang mendukung sekitar $90 triliun volume perdagangan global. Sementara bursa yang berfokus pada kripto dan firma trading yang gesit bergerak cepat untuk menangkap permintaan ritel dan profesional, bank-bank tradisional di Wall Street mengambil sikap yang lebih hati-hati—mengutip kekhawatiran tentang likuiditas, manajemen risiko dan kerangka regulasi yang terus berkembang.

Mengapa ini penting bagi pasar kripto

Perpetual futures, atau "perps," adalah produk dominan di pasar kripto global karena mereka menawarkan eksposur berkelanjutan tanpa jatuh tempo dan memungkinkan perdagangan dengan leverage tinggi menggunakan stablecoin atau margin. Membawa versi yang diregulasi ke pasar AS dapat mengalokasikan kembali likuiditas derivatif yang substansial ke arah bursa dan firma yang sudah berspesialisasi dalam produk native kripto. Pergeseran itu penting bagi struktur pasar: aliran perdagangan, penemuan harga dan tempat konsentrasi leverage bisa bergerak menjauh dari platform sekuritas dan futures yang ada menuju bursa yang dibangun di sekitar mekanisme kliring dan penyelesaian berbasis blockchain.

Mengapa bank besar menahan diri

Keengganan bank-bank besar untuk segera mengadopsi perps yang diregulasi mencerminkan beberapa kekhawatiran pragmatis. Pertama, kedalaman likuiditas untuk aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ether di venue yang baru diregulasi perlu terbukti tangguh saat tekanan. Kedua, tim risiko dan kepatuhan tetap fokus pada eksposur terhadap counterparty, operasional dan manipulasi pasar yang dapat diperkuat oleh derivatif seperti perps. Ketiga, infrastruktur inti—sistem kliring, margining dan pengawasan yang disesuaikan untuk perpetuals—masih merupakan pekerjaan yang berjalan, membuat bank enggan mengambil peran prime broker atau kliring sampai standar dan interoperabilitas matang.

Akibatnya, gelombang adopsi awal tampaknya akan dipimpin oleh bursa kripto, firma trading proprietari dan pelaku institusional yang lebih kecil yang sudah terintegrasi dengan rel margin berbasis stablecoin, penyedia kustodi dan jaringan penyelesaian cepat. Para pelaku tersebut dapat bergerak lebih cepat untuk menangkap aliran pesanan ritel dan open interest pada BTC, ETH dan token besar lainnya.

Perps yang diregulasi juga berinteraksi dengan bagian lain dari ekosistem. Penyedia kustodi perlu menyediakan solusi terpisah yang memenuhi kebutuhan keamanan aset dan margining. Stablecoin kemungkinan akan tetap menjadi pusat sebagai jalur pendanaan dan penyelesaian. Dan sistem kliring dan penyelesaian—yang berpotensi mencakup central counterparty baru atau kliringhouse yang disesuaikan—akan diperlukan untuk memperbesar partisipasi institusional sambil memenuhi ekspektasi regulator.

Kedatangan perps yang diregulasi tidak terjadi dalam ruang hampa. Pengawasan pasar, standar pelaporan dan langkah anti-penipuan akan menjadi titik fokus bagi regulator dan bursa, terutama karena perpetuals dapat memusatkan leverage dan memperburuk volatilitas selama pergerakan harga yang cepat. Ketersediaan produk ini dapat memperluas akses ritel ke eksposur kripto berlever, yang mungkin memengaruhi pola perdagangan ritel dan volatilitas episodik di pasar BTC dan ETH.

Pelaku pasar akan mengamati beberapa indikator saat rezim baru ini berkembang: likuiditas dan selisih bid-ask di venue yang diregulasi, pertumbuhan open interest untuk perps BTC dan ETH, partisipasi dari prime broker dan clearinghouse, munculnya aturan margin yang distandarisasi, dan bagaimana rezim pengawasan serta pelaporan diimplementasikan. Perkembangan tersebut akan menentukan apakah perpetuals yang diregulasi mengubah tempat berkumpulnya likuiditas derivatif dan siapa yang mengendalikan akses ke eksposur kripto berlever.