A kriptopiac kedvenc, mintegy 90 billió dolláros kereskedési terméke megérkezik Wall Streetre, de a nagy bankok óvatosak
A szabályozott perpetuális határidős ügyletek hivatalosan megérkeznek az Egyesült Államokba, ami jelentős lépés egy olyan derivatíva számára, amely körülbelül 90 billió dollárnyi globális kereskedési forgalmat támogat. Míg a kriptoalapú tőzsdék és az agilis kereskedőcégek gyorsan mozdulnak, hogy kis- és nagyközönségi igényeket egyaránt kiszolgáljanak, a hagyományos wall streeti bankok óvatosabb álláspontot vesznek fel — likviditással, kockázatkezeléssel és a szabályozási keret alakulásával kapcsolatos aggályokra hivatkozva.
Miért fontos ez a kriptopiac számára
A perpetuális határidős ügyletek (perpetual futures) vagy az úgynevezett perpetuális pozíciók a globális kriptopiacokon domináns terméknek számítanak, mert lejárat nélküli, folyamatos kitettséget biztosítanak, és stabilcoinokkal vagy fedezettel magas tőkeáttételes kereskedést tesznek lehetővé. Egy szabályozott változat bevezetése az amerikai piacokra jelentős derivatíva-likviditást átcsoportosíthat olyan helyszínekre és cégekre, amelyek már a kriptoalapú termékekre specializálódtak. Ez a változás számít a piaci struktúra szempontjából: a kereskedési áramlások, az árképzés és a tőkeáttétel koncentrációja elmozdulhat a hagyományos értékpapír- és határidős platformoktól olyan tőzsdék felé, amelyek blokklánc-alapú elszámolási és kiegyenlítési mechanikára épülnek.
Miért tartózkodnak a nagy bankok
A nagy bankok vonakodása attól, hogy azonnal átálljanak a szabályozott perpekre, több gyakorlati aggályt tükröz. Először is, a fő kriptoeszközök, például a Bitcoin és az Ether likviditásmélységének a stresszhelyzetek alatt is tartósan bizonyítania kell az új szabályozott helyszíneken. Másodszor, a kockázat- és megfelelőségi csapatok továbbra is a kontraparti-, működési és piaci manipulációs kitettségekre koncentrálnak, amelyeket az olyan derivatívák, mint a perpsek, felerősíthetnek. Harmadszor, a kulcsinfrastruktúra — a folyamatos perpetuális termékekhez igazodó klíring-, margin- és felügyeleti rendszerek — még fejlesztés alatt áll, ezért a bankok óvatosak a prime brokeri vagy klíring szerepek vállalásával kapcsolatban, amíg a szabványok és az interoperabilitás kiforrottabbá nem válik.
Ennek eredményeként a kezdeti adaptációs hullám valószínűleg a kriptotőzsdék, a saját számlás kereskedőcégek és azok az intézményi szereplők fogják vezetni, amelyek már integrálódtak a stablecoin-alapú margin megoldásokkal, letétkezelő szolgáltatókkal és gyors elszámolási hálózatokkal. Ezek a szereplők gyorsabban tudnak lépni, hogy megszerezzék a kiskereskedelmi megbízásokat és a BTC, ETH és más nagy tokenek nyitott pozícióit.
A szabályozott perpek kölcsönhatásba lépnek az ökoszisztéma más részeivel is. A letétkezelőknek szeparált megoldásokat kell nyújtaniuk, amelyek egyszerre elégítik ki az eszközbiztonság és a marginigények követelményeit. A stablecoinok valószínűleg továbbra is központi szerepet töltenek be a finanszírozás és az elszámolás terén. Továbbá klíring- és elszámolási rendszerek — esetleg új központi elszámoló szervezetek vagy adaptált klíringházak bevonásával — szükségesek majd az intézményi részvétel skálázásához, miközben megfelelnek a szabályozói elvárásoknak.
A szabályozott perpek megjelenése nem légüres térben történik. A piacfelügyelet, jelentési szabványok és csalásellenes intézkedések a szabályozók és a tőzsdék számára központi témák lesznek, különösen azért, mert a perpetuális termékek koncentrálhatják a tőkeáttételt és felerősíthetik a volatilitást gyors ármozgások esetén. A termék elérhetősége kiterjesztheti a kiskereskedelmi hozzáférést a tőkeáttételes kriptokitettséghez, ami befolyásolhatja a kiskereskedelmi kereskedési mintákat és időszakos volatilitást a BTC és ETH piacokon.
A piaci szereplők több indikátort figyelnek majd, ahogy az új rezsim kibontakozik: a szabályozott helyszíneken megjelenő likviditás és bid-ask spreadek, a BTC és ETH perpsek nyitott pozícióinak (open interest) növekedése, a prime brókerek és klíringházak részvétele, a standardizált margin szabályok megjelenése, valamint az, hogyan valósítják meg a felügyeleti és jelentési rendszereket. Ezek a fejlemények döntik el, hogy a szabályozott perpetuálisok átalakítják-e a derivatíva-likviditás elhelyezkedését és azt, ki ellenőrzi a hozzáférést a tőkeáttételes kriptokitettséghez.