Спустя три года после вступления MiCA в силу рамку регулирования криптоактивов в Европе пересматривают

Три года спустя после того, как пакет Markets in Crypto-Assets (MiCA) стал законом, Европейский Союз открыл формальную проверку режима в рамках консультации, обычно называемой "MiCA 2.0", ответы по которой ожидаются примерно в сентябре. Цель пересмотра — переоценить и уточнить знаковые правила блока в отношении криптоактивов; он может затронуть области, влияющие на биржи, эмитентов стейблкоинов, платформы токенизации, модели кастодиального хранения и более широкую структуру рынка для компаний, работающих в Европе и глобально.

Почему пересмотр MiCA важен для крипторынков

MiCA был первой всеобъемлющей региональной рамкой для криптоактивов и служил ориентиром для участников рынка, стремящихся к регуляторной определённости. Ближайший пересмотр сигнализирует о том, что европейские законодатели реагируют на развитие рынка, отзывы отрасли и трансграничные трения, возникшие с момента вступления закона в силу. Изменения или уточнения в рамках MiCA 2.0 могут существенно повлиять на лицензирование, издержки соответствия и конкурентный ландшафт на торговых площадках, среди поставщиков кастодиальных услуг и эмитентов токенов.

С точки зрения структуры рынка пересмотр может повлиять на способы обеспечения ликвидности и на работу торговых площадок в условиях гармонизированных правил. Для стейблкоинов и токенов электронных денег любые корректировки требований к эмиссии, стандартов резервов или правил выкупа будут иметь прямые последствия для эмитентов стейблкоинов, практик управления казначейством бирж и способов, которыми институциональные участники привлекают краткосрочное обеспечение, номинированное в криптовалюте.

MiCA 2.0 также важен для инициатив по токенизации. Более ясные правила в отношении токенизированных ценных бумаг и токенов, обеспеченных активами, могут разблокировать институциональный спрос, уменьшив правовую неопределённость, но они также могут ввести дополнительные обязательства по соблюдению и отчётности, которые затронут эмитентов и поставщиков услуг.

Последствия для институциональных участников, бирж и инфраструктуры

Институциональные участники могут быть затронуты в нескольких аспектах. Кастодиальные компании могут столкнуться с изменениями в требованиях к хранению, сегрегации и операционной деятельности; биржам, возможно, придётся пересмотреть процессы листинга и дью‑дилиженс; маркет‑мейкеры и поставщики ликвидности могут столкнуться с новыми требованиями к прозрачности или исполнению по наилучшим условиям. Эти изменения, в свою очередь, повлияют на ликвидность ключевых активов, таких как биткойн и эфир, формируя места и способы, которые используют крупные контрагенты для торговли и хранения позиций.

Эмитенты стейблкоинов — одна из наиболее прямо затронутых групп. Любое ужесточение пруденциальных или раскрывающих стандартов может повысить операционные издержки или перераспределить доли рынка между эмитентами, которые смогут соответствовать более строгим требованиям. Напротив, более детальная правовая определённость для стейблкоинов и токенизированных активов может стимулировать более широкое институциональное использование, в том числе фондами и торговыми департаментами, которым требуется ясная регуляторная база для кастодиального хранения и расчётов.

Пересмотр также будет иметь трансграничные последствия. Компании за пределами ЕС, которые полагаются на механизмы паспортизации или оценки эквивалентности для обслуживания европейских клиентов, будут внимательно следить за потенциальными изменениями, влияющими на доступ, а глобальным кастодианам и прайм‑брокерам придётся согласовывать операции с меняющимися ожиданиями ЕС. В этом смысле MiCA 2.0 может взаимодействовать с параллельными регуляторными трендами за пределами Европы, где подходы варьировались от действий, основанных на принуждении, до фрагментарного законодательства и надзорных рекомендаций.

Что участникам рынка следует отслеживать дальше

Участникам следует следить за поступающими в ходе лета материалами консультации и за любыми техническими документами или оценками воздействия, публикуемыми Европейской комиссией и соответствующими надзорными органами. Ключевые вопросы для наблюдения включают предлагаемые изменения в правилах для стейблкоинов, требования к хранению и сегрегации, обращение с токенизированными ценными бумагами и любые меры, влияющие на работу бирж или отчётность. Срок подачи ответов около сентября будет за ним следовать анализ и возможные предложения, поэтому компаниям следует подготовиться к периоду уточнения политики и планирования реализации.