Tiga tahun setelah MiCA menjadi undang-undang, kerangka kripto Eropa sedang ditinjau ulang

Tiga tahun setelah paket Markets in Crypto-Assets (MiCA) menjadi undang-undang, Uni Eropa membuka tinjauan formal atas rezim tersebut melalui konsultasi yang sering disebut "MiCA 2.0," dengan tanggapan yang dijadwalkan sekitar September. Tinjauan ini dimaksudkan untuk menilai kembali dan menyempurnakan aturan kripto penting blok tersebut dan dapat menyentuh area yang memengaruhi bursa, penerbit stablecoin, platform tokenisasi, model kustodi dan struktur pasar yang lebih luas bagi perusahaan yang beroperasi di Eropa dan secara global.

Mengapa tinjauan MiCA penting bagi pasar kripto

MiCA adalah kerangka regional komprehensif pertama untuk aset kripto dan telah berfungsi sebagai titik acuan bagi pelaku pasar yang mencari kepastian regulasi. Peninjauan ulang dalam waktu dekat menandakan bahwa pembuat kebijakan Eropa merespons perkembangan pasar, masukan industri, dan gesekan lintas batas yang muncul sejak undang-undang itu mulai berlaku. Perubahan atau klarifikasi di bawah MiCA 2.0 dapat berdampak nyata pada perizinan, biaya kepatuhan dan lanskap persaingan di antara venue perdagangan, penyedia kustodi dan penerbit token.

Dari perspektif struktur pasar, tinjauan ini dapat memengaruhi bagaimana likuiditas disediakan dan bagaimana venue perdagangan beroperasi di bawah aturan yang harmonis. Untuk stablecoin dan token e-money, setiap penyesuaian terhadap persyaratan penerbitan, standar cadangan, atau aturan penebusan akan memiliki implikasi langsung bagi penerbit stablecoin, praktik manajemen kas bursa, dan cara aktor institusional memperoleh agunan berdenominasi kripto jangka pendek.

MiCA 2.0 juga penting untuk inisiatif tokenisasi. Aturan yang lebih jelas seputar sekuritas yang ditokenisasi dan token yang didukung aset bisa membuka permintaan institusional dengan mengurangi ketidakpastian hukum, tetapi juga dapat memperkenalkan kewajiban kepatuhan dan pelaporan tambahan yang memengaruhi penerbit dan penyedia layanan.

Implikasi bagi institusi, bursa, dan infrastruktur

Pelaku institusional berpotensi terpengaruh dalam beberapa cara. Kustodian mungkin menghadapi perubahan persyaratan penyimpanan, pemisahan dan operasional; bursa mungkin perlu merevisi proses pencatatan dan uji tuntas; dan market maker serta penyedia likuiditas bisa menemui kewajiban transparansi atau pelaksanaan terbaik yang baru. Dampak tersebut pada gilirannya akan memengaruhi likuiditas untuk aset utama seperti Bitcoin dan Ether dengan membentuk di mana dan bagaimana kontrapihak besar melakukan perdagangan dan menyimpan kepemilikan.

Penerbit stablecoin termasuk di antara kelompok yang paling terpapar secara langsung. Setiap pengetatan standar kehati-hatian atau pengungkapan dapat meningkatkan biaya operasional atau merombak pangsa pasar di antara penerbit yang dapat memenuhi kondisi yang lebih ketat. Sebaliknya, kepastian hukum yang lebih rinci untuk stablecoin dan aset yang ditokenisasi dapat mendorong penggunaan institusional yang lebih luas, termasuk oleh dana dan meja perdagangan yang memerlukan landasan regulasi yang jelas untuk kustodi dan penyelesaian.

Tinjauan ini juga akan memiliki implikasi lintas batas. Perusahaan non-UE yang mengandalkan passporting atau penilaian ekivalensi untuk melayani klien Eropa akan mengamati kemungkinan perubahan yang memengaruhi akses, dan kustodian global serta prime broker perlu menyelaraskan operasi dengan ekspektasi UE yang berkembang. Dalam pengertian itu, MiCA 2.0 dapat berinteraksi dengan tren regulatori paralel di luar Eropa, di mana pendekatannya bervariasi dari tindakan berbasis penegakan hingga legislasi bertahap dan panduan pengawasan.

Apa yang harus dipantau pelaku pasar selanjutnya

Pelaku harus mengikuti masukan konsultasi selama musim panas dan setiap makalah teknis atau penilaian dampak yang diterbitkan oleh Komisi Eropa dan pengawas terkait. Item kunci yang perlu diperhatikan meliputi usulan perubahan pada aturan stablecoin, persyaratan kustodi dan pemisahan, perlakuan terhadap sekuritas yang ditokenisasi, serta setiap langkah yang memengaruhi operasi atau pelaporan bursa. Batas waktu konsultasi sekitar September akan diikuti oleh analisis dan kemungkinan proposal, jadi perusahaan harus bersiap untuk periode penyempurnaan kebijakan dan perencanaan pelaksanaan.