SEC США начинает подготовку к круглосуточной торговле, которую криптовалютные рынки считают нормой

Комиссия по ценным бумагам и биржам США начала формальные приготовления к реализации круглосуточной торговли — режима, который давно принят на крипторынках —, созвав мероприятие, чтобы изучить последствия в тот же день, когда одобрила токенизированные ценные бумаги. Эти двойные шаги свидетельствуют о признании регулятором того, что непрерывная торговля и модели расчета на основе блокчейна становятся центральными вопросами для структуры рынка и надзора.

Что рассматривала SEC: часы торговли, клиринг и структура рынка

Традиционные рынки США функционируют по фиксированным часам с хорошо устоявшимися процессами клиринга и расчётов, но торговля цифровыми активами обычно идёт 24/7. Недавнее мероприятие SEC сосредоточило внимание на том, как такое расхождение влияет на определение цены, обеспечение ликвидности и технические основы послетрейдовой обработки. Одобрение токенизированных ценных бумаг в тот же день подчёркивает практический мост между регулируемыми ценными бумагами и расчётами на основе блокчейна, поднимая вопросы о том, как непрерывная торговля может согласовываться с существующими правилами по отчетности по сделкам, хранению и защите инвесторов.

С точки зрения рыночной структуры непрерывная торговля изменяет роли и экономику маркет-мейкеров и бирж. Площадки и брокеры, которые в настоящее время управляют риском и капиталом вокруг отдельных торговых сессий, должны будут построить инфраструктуру для постоянного потока ордеров, автоматизированных механизмов контроля риска и расширенного оперативного штата. Завершение расчетов, присущее многим блокчейнам, может сжимать или устранять традиционные окна расчётов, но оно также накладывает новые требования к интероперабельности между записями в цепочке и регуляторной отчетностью вне цепи.

Влияние на институты, ликвидность и надзор

Для институциональных участников круглосуточная торговля в сочетании с токенизированными ценными бумагами представляет как возможности, так и вызовы. Непрерывные рынки могут улучшить доступ и позволить внутридневной ребалансировке через часовые пояса, потенциально увеличивая ликвидность главных цифровых активов, таких как Биткоин и Эфир, а также токенизированных ценных бумаг. В то же время институциям потребуется надёжное хранение активов, управление ключами в режимах горячего и холодного хранения, и рамки по управлению ликвидностью, чтобы безопасно работать круглосуточно. Хранители активов, прайм-брокеры и клиринговые агенты могут столкнуться с давлением на расширение услуг вне традиционных рабочих часов или на обеспечение гарантированных окон расчётов, поддержанных механизмами на блокчейне.

Регуляторам придётся бороться с надзором и принуждением в условиях беспрерывного рыночного окружения. Инструменты, применяемые для выявления манипуляций, принуждения к раскрытию и внедрения автоматических ограничителей торгов в рынках акций США, были разработаны для фиксированных торговых окон; адаптация их к непрерывной торговле потребует новых технических возможностей и возможных изменений в правилах. Стейблкоины и другие средства расчётов могут стать более интегрируемыми, поскольку мгновенные надёжные расчёты на блокчейне становятся ключевым элементом для непрерывной торговли токенизированными активами.

Это сближение указывает на возможное будущее, в котором ценные бумаги могут существовать нативно на распределённых реестрах и, при регулировании, торговаться как цифровые активы. Такое сближение поднимает операционные вопросы по учёту записей, сверке и ролям бирж, агентов по передаче и депозитариев в гибридной среде на цепочке и вне цепи.

Участники рынка, вероятно, будут следить за последующими сигналами от SEC и других регуляторов, включая формальное правотворчество, рекомендации по хранению и расчётам токенизированных ценных бумаг, пилотные программы для торговли с продлёнными часами и координацию со саморегулируемыми организациями. Биржи, депозитарии и институциональные инвесторы также будут следить за техническими стандартами для расчётов на блокчейне, технологиями надзора, подходящими для рынков 24/7, и за тем, как будет развиваться обеспечение ликвидности для Биткоина, Эфира и вновь токенизированных ценных бумаг.