SEC AS Mulai Mempersiapkan Perdagangan 24/7 yang Dianggap Sebagai Norma oleh Kripto
Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat telah memulai persiapan formal untuk menghadapi perdagangan sepanjang waktu — sebuah ritme operasional yang lama diterima di pasar kripto — dengan menggelar sebuah acara untuk menelaah implikasinya pada pagi hari yang sama ketika ia menyetujui sekuritas ber-tokenisasi. Dua langkah ini menandakan pengakuan regulasi bahwa perdagangan kontinu dan model penyelesaian berbasis blockchain semakin menjadi isu sentral bagi struktur pasar dan pengawasan.
Apa yang diperiksa SEC: jam pasar, penyelesaian, dan struktur pasar
Pasar sekuritas tradisional AS beroperasi pada jam tetap dengan proses kliring dan penyelesaian yang mapan, tetapi perdagangan aset digital umumnya berjalan 24/7. Acara terbaru SEC fokus pada bagaimana perbedaan itu mempengaruhi penemuan harga, penyediaan likuiditas, dan landasan teknis pemrosesan pasca-perdagangan. Persetujuan sekuritas ber-tokenisasi pada hari yang sama menegaskan jembatan praktis antara sekuritas yang diatur dan penyelesaian berbasis blockchain, menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana perdagangan terus-menerus bisa direkonsiliasikan dengan aturan yang ada terkait pelaporan perdagangan, kustodi, dan perlindungan investor.
Dari perspektif struktur pasar, perdagangan kontinu mengubah peran dan ekonomi pembuat pasar dan bursa. Tempat perdagangan dan broker yang saat ini mengelola risiko dan modal di sekitar sesi perdagangan diskret perlu membangun infrastruktur untuk aliran pesanan konstan, kontrol risiko otomatis, dan peningkatan staf operasional. Finalitas penyelesaian yang melekat pada banyak blockchain bisa mempercepat atau menghilangkan jendela penyelesaian tradisional, tetapi juga menempatkan tuntutan baru terhadap interoperabilitas antara catatan on-chain dan pelaporan regulasi off-chain.
Implikasi bagi lembaga, likuiditas, dan pengawasan
Untuk peserta institusional, perdagangan 24/7 yang dipadukan dengan sekuritas ber-tokenisasi menghadirkan peluang dan tantangan. Pasar yang berlangsung terus-menerus dapat meningkatkan akses dan memungkinkan rebalancing intrahari antar zona waktu, berpotensi meningkatkan likuiditas untuk aset digital utama seperti Bitcoin dan Ether, serta untuk sekuritas ber-tokenisasi. Pada saat yang sama, institusi akan memerlukan kustodi yang kuat, manajemen kunci panas/dingin, dan kerangka kerja risiko likuiditas untuk beroperasi secara aman sepanjang waktu. Penjaga aset, broker utama, dan agen kliring mungkin akan menghadapi tekanan untuk memperpanjang jam layanan di luar jam operasional tradisional atau menyediakan jendela penyelesaian terjamin yang didukung mekanisme on-chain.
Regulator-regulator akan menghadapi pengawasan dan penegakan hukum di lingkungan pasar tanpa henti. Alat-alat yang digunakan untuk mendeteksi manipulasi, menegakkan kewajiban pengungkapan, dan menerapkan pemutus sirkuit di pasar ekuitas AS dirancang untuk jendela perdagangan tertentu; menyesuaikannya dengan perdagangan kontinu akan membutuhkan kemampuan teknis baru dan kemungkinan perubahan aturan. Stablecoins dan media penyelesaian lainnya mungkin menjadi lebih integral karena penyelesaian on-chain yang instan dan andal menjadi tulang punggung bagi perdagangan kontinu aset ber-tokenisasi.
Persetujuan simultan SEC terhadap sekuritas ber-tokenisasi menyoroti masa depan potensial di mana sekuritas dapat eksis secara asli di buku besar terdistribusi dan, tunduk pada regulasi, diperdagangkan lebih mirip aset digital. Konvergensi itu menimbulkan pertanyaan operasional tentang pencatatan, rekonsiliasi, dan peran bursa, agen transfer, dan kustodi dalam lingkungan hibrida on-chain/off-chain.
Para peserta pasar kemungkinan akan mengamati sinyal susulan dari SEC dan regulator lainnya, termasuk pembentukan aturan formal, panduan mengenai kustodi dan penyelesaian sekuritas ber-tokenisasi, program percontohan untuk perdagangan dengan jam lebih lama, dan koordinasi dengan organisasi regulasi mandiri. Bursa, kustodian, dan investor institusional juga akan memantau standar teknis untuk penyelesaian on-chain, teknologi pengawasan yang cocok untuk pasar 24/7, dan bagaimana penyediaan likuiditas berevolusi untuk Bitcoin, Ether dan sekuritas ber-tokenisasi yang baru.