Европейские центральные банки выступают за расширение запрета на доходные стейблкоины до крипто-кредитования и стейкинга

Европейские центральные банкиры настаивают на расширении предлагаемого запрета на доходные стейблкоины, чтобы охватить крипто-кредитование и стейкинг, утверждая, что косвенные структуры дохода размывают грань между токенами электронных платежей и депозитами коммерческих банков и могут исказить конкуренцию в финансовой системе. Ход, описанный CoinDesk, формирует регуляторный спор о том, как следует относиться к стейблкоинам и сопутствующим механизмам доходности в цепочке наряду с традиционной депозитной деятельностью и кредитованием.

Что утверждают представители центральных банков

Официальные лица из европейских центральных банков считают, что стейблкоины, сконструированные для получения дохода через кредитование, стейкинг или другие способы получения дохода в цепочке, фактически повторяют функции депозитоподобных обязательств, не имея тех же регуляторных гарантий, что и депозиты коммерческих банков. Нацеливаясь на косвенные пути доходности — включая платформы, которые выдают займы стейблкоинами или конвертируют их в инструменты с доходностью — центральные банкиры настаивают на том, что регуляторам следует закрыть такие каналы, которые позволяют платежным токенам обладать банковскими экономическими характеристиками.

Почему это важно для рынка криптовалют

Расширение запрета затронет не только простые транзакционные стейблкоины, но и коснется основных компонентов инфраструктуры рынка криптовалют. Стейблкоины широко используются в качестве платежной основы расчетов, буферов ликвидности и обеспечения залога в торговле, хранении активов и децентрализованном финансировании. Правила, ограничивающие возможность зарабатывать доход на владении стейблкоинами через платформы кредитования, пулы стейкинга или автоматизированные механизмы рынка, могут снизить привлекательность стейблкоинов как средства сохранения стоимости и оборотного капитала в криптовалютных рынках.

Для бирж, кастодианов и институциональных контрагентов потенциальный запрет вызывает операционные и проектно-концептуальные вопросы. Централизованные биржи, предлагающие продукты доходности при хранении, отделы кредитования, монетизирующие запасы стейблкоинов, и институты, которые используют ликвидность стейблкоинов для финансирования торговых стратегий, возможно, придётся переработать модели комплаенса или отказаться от доходных предложений в Европе. Аналогично протоколы DeFi, зависящие от депозитов стейблкоинов для получения дохода, могут столкнуться с сокращением предложения, если европейские пользователи будут ограничены.

Последствия для ликвидности, инфраструктуры и основных активов

Динамика ликвидности по таким крупным активам, как Bitcoin и Ethereum, может косвенно пострадать. Стейблкоины являются основным инструментом входа на рынок и выхода с него, а также источником ликвидности, обеспечивающим маржу и финансирование на спотовых и деривативных рынках, а также расчеты по ETF в некоторых юрисдикциях. Сокращение количества стейблкоинов с доходностью может снизить стимулы для институтов и розничных пользователей держать крупные балансы стейблкоинов, что потенциально сузит ликвидность на спотовых рынках и расширит спреды в периоды стрессовых условий.

Ограничения на стейкинг, затрагивающие механизмы доходности стейблкоинов, могут иметь побочные эффекты для экономики сетей, где стейкинг и деривативы ликвидного стейкинга важны, особенно для Ethereum. Кастодианы и институциональные сервисы стейкинга, которые объединяют стейблкоины в стратегии доходности, могут столкнуться с пересмотром жизнеспособности продуктов и регуляторных требований в Европе. Поставщики рыночной инфраструктуры — компании по хранению активов, prime-брокеры и каналы входа на рынок — будут центральными в том, как будут истолковываться и внедряться любые правила.

Что участники рынка будут отслеживать дальше

Что участники рынка могут отслеживать далее: регуляторные тексты и консультационные документы от Европейских центральных банков и надзорных органов, формальные указания или законодательство на уровне ЕС и на национальном уровнях, публичные заявления крупных бирж и кастодианов об изменениях в продуктах, а также метрики в блокчейне относительно предложения стейблкоинов, объемов кредитования и стейкинга. Наблюдатели также будут следить за тем, ответят ли другие юрисдикции согласованными или различающимися подходами, поскольку трансграничный капитал и ликвидность могут мигрировать в ответ на регуляторные изменения.