Bank-bank sentral Eropa dorong perluasan larangan imbal hasil stablecoin untuk pinjaman dan staking kripto
Para bank sentral Eropa sedang mendorong perluasan larangan yang diusulkan terhadap produk stablecoin yang memberikan imbal hasil menjadi mencakup pinjaman kripto dan staking, dengan berargumen bahwa struktur imbal hasil tidak langsung memburamkan garis antara token pembayaran elektronik dan simpanan bank komersial serta dapat mendistorsi persaingan dalam sistem keuangan. Langkah ini, dilaporkan oleh CoinDesk, membingkai perdebatan regulasi tentang bagaimana stablecoin dan mekanisme imbal hasil on-chain terkait sebaiknya diperlakukan bersama dengan aktivitas penempatan dan pemberian pinjaman tradisional.
Apa yang dikemukakan bank-bank sentral
Pejabat di berbagai bank sentral Eropa mengatakan bahwa stablecoin yang dirancang untuk memberikan imbal hasil melalui peminjaman, staking, atau pembangkitan imbal hasil on-chain lainnya secara efektif meniru fungsi kewajiban mirip simpanan tanpa perlindungan regulasi yang sama seperti simpanan bank komersial. Dengan menargetkan jalur imbal hasil tidak langsung — termasuk platform yang meminjamkan stablecoin atau mengubahnya menjadi instrumen yang menghasilkan imbal hasil — bank-bank sentral berpendapat bahwa regulator seharusnya menutup jalur yang memungkinkan token pembayaran membawa karakteristik ekonomi seperti bank.
Mengapa ini penting bagi pasar kripto
Pembatasan yang diperluas akan menjangkau lebih dari sekadar stablecoin transaksi dan menyentuh komponen inti infrastruktur pasar kripto. Stablecoins secara luas digunakan sebagai jalur penyelesaian, penyangga likuiditas, dan jaminan dalam perdagangan, penitipan aset, dan keuangan terdesentralisasi. Aturan yang membatasi kemampuan untuk memperoleh imbal hasil atas kepemilikan stablecoin melalui platform peminjaman, kolam staking, atau mekanisme pasar otomatis dapat menurunkan daya tarik stablecoin sebagai tempat menyimpan nilai dan modal kerja dalam pasar kripto.
Untuk bursa, kustodian dan mitra institusional, potensi larangan ini menimbulkan pertanyaan operasional dan desain produk. Bursa terpusat yang menawarkan produk imbal hasil kustodian, meja peminjaman yang memonetisasi persediaan stablecoin, dan lembaga yang menggunakan likuiditas stablecoin untuk membiayai strategi perdagangan mungkin perlu merombak model kepatuhan atau menarik penawaran yang menghasilkan imbal hasil di Eropa. Demikian juga, protokol DeFi yang bergantung pada simpanan stablecoin untuk menghasilkan imbal hasil bisa mengalami kontraksi pasokan jika pengguna Eropa dibatasi.
Implikasi terhadap likuiditas, infrastruktur, dan aset utama
Dinamika likuiditas untuk aset utama seperti Bitcoin dan Ethereum bisa terpengaruh secara tidak langsung. Stablecoins adalah kendaraan utama untuk on- dan off-ramp, untuk margin dan pembiayaan di pasar spot dan derivatif, serta untuk penyelesaian ETF di beberapa yurisdiksi. Pengurangan produk stablecoin yang memberikan imbal hasil dapat menurunkan insentif bagi institusi dan pengguna ritel untuk memegang saldo stablecoin yang besar, berpotensi memperketat likuiditas di pasar spot dan memperlebar spread selama kondisi tertekan.
Pembatasan staking yang melibatkan mekanisme imbal hasil stablecoin mungkin memiliki dampak berantai terhadap ekonomi jaringan di mana staking dan derivatif staking likuid penting, terutama untuk Ethereum. Penjaga kustodi dan layanan staking institusional yang mengemas stablecoins ke dalam strategi imbal hasil mungkin menghadapi penilaian ulang kelayakan produk dan beban kepatuhan di Eropa. Penyedia infrastruktur pasar — perusahaan kustodi, broker utama, dan on-ramps — akan menjadi kunci bagaimana aturan apa pun diinterpretasikan dan diterapkan.
Apa yang mungkin dipantau peserta pasar berikutnya: teks regulasi dan kertas konsultasi dari bank-bank sentral Eropa dan badan pengawas, panduan formal atau legislasi di tingkat UE dan nasional, pernyataan publik dari bursa utama dan kustodian tentang perubahan produk, serta metrik on-chain untuk pasokan stablecoin, volume peminjaman dan staking. Pengamat juga akan memantau apakah yurisdiksi lain merespons dengan pendekatan yang selaras atau berbeda, karena arus modal dan likuiditas lintas batas dapat berpindah sebagai respons terhadap perubahan regulasi.