Industri kripto mendesak SEC untuk menghindari pembatasan ETF baru secara seragam

Pelaku industri kripto utama, termasuk Grayscale, perusahaan ventura a16z, dan Crypto Council for Innovation (CCI), mendesak Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) untuk mempertahankan aturan klasifikasi yang ada dan menghindari pendekatan satu ukuran untuk semua terhadap produk ETP baru (ETP). Kelompok-kelompok tersebut berargumen untuk jalur peninjauan yang berbeda yang bisa memberikan penilaian yang lebih jelas dan lebih cepat terhadap produk baru daripada memperlakukan semua ETP baru sebagai satu kategori regulasi.

Penolakan industri dan pendekatan yang diusulkan

Pengajuan kepada SEC mencerminkan kekhawatiran bahwa pembatasan luas dan seragam terhadap ETP baru bisa secara tidak sengaja memperlambat akses pasar bagi investor institusional maupun ritel. Alih-alih meminta regulator menerima produk baru tertentu, koalisi industri menekankan pemeliharaan kerangka klasifikasi saat ini yang membedakan jenis produk berdasarkan struktur, aset yang mendasari, dan pengaturan kustodi. Mereka mengusulkan jalur alternatif untuk mempercepat tinjauan, dengan memohon kriteria yang lebih jelas dan potensi proses yang lebih cepat untuk produk yang memenuhi ambang batas kustodi, pengawasan, dan perlindungan investor yang telah ditetapkan.

Mengapa hal ini penting bagi pasar dan lembaga

Perdebatan ini memiliki implikasi langsung terhadap struktur pasar dan adopsi kripto secara institusional. Produk perdagangan di bursa (ETP) adalah saluran utama bagi modal institusional ke aset digital karena mereka membungkus kustodi, kepatuhan, dan tradabilitas ke dalam kendaraan investasi yang akrab. Regim regulasi yang menggabungkan semua ETP baru berisiko meningkatkan ketidakpastian persetujuan, yang bisa mempengaruhi garis waktu penerbitan, penyediaan likuiditas di bursa, dan kemauan kustodian serta market maker untuk mendukung produk baru. Untuk aset utama seperti Bitcoin dan Ether, hasilnya dapat menentukan apakah jenis produk tambahan di luar ETF spot—seperti ETP yang terkait berjangka, ETP varian kustodi, atau ETP aset yang ditokenisasi—memiliki jalur masuk ke pasar yang konsisten dan dapat diprediksi.

Standar kustodi dan mekanisme pengawasan menjadi inti argumen industri. Perusahaan berargumen bahwa ketika langkah-langkah kustodi, transfer, dan pengawasan pasar memenuhi standar yang kokoh, setiap produk individu pantas dipertimbangkan secara berbeda. Pendekatan itu sejalan dengan upaya bursa dan kustodian untuk memperluas infrastruktur tingkat institusional, mulai dari solusi kustodi yang diatur hingga alat kepatuhan serta pelaporan yang mendukung likuiditas dan integritas pasar. Respons SEC karenanya dapat mempengaruhi peserta yang ada maupun yang muncul, termasuk bursa, kustodian, dan penyedia likuiditas.

Implikasi potensial dan apa yang perlu diamati selanjutnya

Walau pengajuan tersebut tidak sampai pada merumuskan perubahan aturan secara spesifik, hal ini menandakan preferensi industri terhadap klasifikasi yang lebih bernuansa dan garis waktu tinjauan yang lebih jelas. Pelaku pasar akan memantau SEC untuk panduan tentang apakah ia akan mengkodifikasi kategori berbeda untuk ETP atau mengejar aturan yang lebih luas yang berlaku seragam untuk produk baru. Indikator utama yang perlu diamati meliputi panduan interpretatif baru dari SEC, usulan peraturan terkait klasifikasi ETP atau standar kustodi, dan perlakuan regulator terhadap permohonan produk yang akan datang yang berada di luar template ETF Bitcoin atau Ether spot.

Perkembangan dalam area kebijakan ini dapat membentuk dinamika likuiditas, mempengaruhi investasi kustodi serta kepatuhan, dan mempengaruhi jenis produk yang didaftarkan bursa. Untuk saat ini, dorongan terkoordinasi industri menyoroti ketegangan utama dalam regulasi kripto: menyeimbangkan perlindungan investor dan integritas pasar dengan jalur yang dapat diprediksi yang memungkinkan partisipasi institusional dan inovasi produk.