Американская CFTC присоединяется к SEC и предлагает правила для криптовалют, хотя пробел на спотовом рынке сохраняется

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) выдвинула два предлагаемых правила, призванные охватить широкий диапазон криптоактивности и операций на криптовалютных биржах в рамках её регуляторного периметра, при этом явно исключив из этого круга «простую, прямую торговлю».

Этот шаг, объявленный на фоне продолжающегося процесса разработки правил Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), обозначает значимый момент параллельных регуляторных действий — однако он также подчёркивает существующий пробел в ясном федеральном надзоре за спотовыми рынками криптовалют.

На что нацелены предложения CFTC

Согласно положениям предложений, CFTC выстраивает своё влияние на деривативоподобные продукты, сложные торговые схемы и функции бирж, связанные с криптоактивами, когда они напоминают традиционные инструменты, которые агентство уже регулирует. Формулировка предложений сигнализирует о намерении регулировать инфраструктуру и деятельность вокруг продуктов с контрагентной сложностью или синтетическими экспозициями, при этом не переходя к утверждению контроля над простой спотовой торговлей между кошельками или площадками, основанными на книге ордеров.

Этот подход ставит CFTC в более тесное согласование с недавним регуляторным давлением SEC, создавая двойной путь надзора за большую часть криптоэкосистемы. В то же время оговорка о простой спотовой торговле оставляет неразрешёнными вопросы о том, какое федеральное ведомство будет основным регулятором транзакций в блокчейне и чистых спотовых биржах.

Почему это важно для рынков, бирж и продуктов

Для бирж и торговых платформ предлагаемые регуляторные подходы могут означать расширение обязанностей по соблюдению требований к деривативам, структурированным продуктам и гибридным инструментам, даже при неопределённости правил спотового рынка. Платформы, предлагающие как спотовые, так и неспотовые услуги, могут столкнуться с сложной регистрацией, надзором и операционными изменениями, чтобы удовлетворить параллельные ожидания CFTC и SEC. Поставщики инфраструктуры рынка — включая фирмы по хранению активов, клиринговые соглашения и поставщиков мониторинга рынка — возможно придётся адаптировать системы под надзор, ориентированный на деривативы, ожидая руководства по стандартам хранения на споте.

Регуляторная позиция также имеет последствия для институционального внедрения. Бóльшая ясность вокруг регулирования деривативов и бирж может снизить барьеры для некоторых институциональных участников, занимающихся торговлей фьючерсами и структурированными продуктами. Однако сохраняющийся пробел на спотовом рынке может ограничить более широкие институциональные шаги, которые опираются на однозначные правовые рамки для хранения, расчётов и владения базовыми активами — элементов, которые являются основой многих спотовых продуктов, включая предлагаемые ETF и масштабные размещения казначейських активов в Bitcoin или Ether.

Стейблкоины и токенизированные активы занимают особенно неопределённую позицию. В зависимости от того, как будущие разъяснения распределят обязанности, эмитенты и платформы могут столкнуться с перекрывающимися требованиями к управлению ликвидностью, резервами и риску контрагента в рамках режима любого из агентств.

Что участники рынка будут внимательно отслеживать дальше

Участники будут следить за финальными текстами правил CFTC и любыми ответами или координацией со стороны SEC, чтобы увидеть, прояснят ли агентства границу между регуляцией в духе деривативов и надзором спотового рынка. Ключевые моменты, за которыми стоит следить, включают определения «простую, прямую торговлю», требования к регистрации и надзору за смешанными функциональными биржами, стандарты хранения, упомянутые обеими агентствами, а также любые указания по обращению со стейблкоинами. Ликвидность рынка, структура ценообразования спота и деривативов, а также сроки возможного одобрения заявок на продукты, таких как спотовые ETF, вероятно, будут внимательно наблюдаться биржами, управляющими активами и институциональными инвесторами по мере развития процесса регуляторной разработки.