CFTC AS bergabung dengan SEC dalam mengusulkan regulasi kripto, meskipun kesenjangan pasar spot masih ada

Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) telah mengajukan dua aturan yang diusulkan dengan tujuan memasukkan berbagai aktivitas kripto dan operasi bursa ke dalam perimeter regulasinya, sambil secara eksplisit meninggalkan perdagangan langsung yang sederhana dari lingkup tersebut. Langkah ini, yang diumumkan bersamaan dengan proses pembentukan aturan yang sedang berlangsung oleh Securities and Exchange Commission (SEC), menandai momen penting tindakan regulasi paralel — namun juga menekankan adanya kesenjangan pengawasan federal yang jelas untuk pasar spot kripto.

Apa yang hendak dicakup oleh usulan CFTC

Menurut usulan tersebut, CFTC menempatkan otoritasnya atas produk bertipe derivatif, susunan perdagangan yang kompleks, dan fungsi bursa yang berkaitan dengan aset kripto saat mereka menyerupai instrumen tradisional yang telah diatur oleh lembaga tersebut. Bahasa yang membingkai usulan ini menunjukkan niat untuk mengatur infrastruktur dan aktivitas seputar produk yang memiliki kompleksitas pihak lawan atau eksposur sintetis, sambil tidak sampai menyatakan kendali atas perdagangan spot langsung antara dompet atau tempat spot berbasis buku pesanan.

Mengapa hal ini penting bagi pasar, bursa, dan produk

Pendekatan ini menempatkan CFTC lebih selaras dengan dorongan regulasi SEC yang sedang berlangsung, menciptakan dua jalur pengawasan yang diusulkan untuk sebagian besar ekosistem kripto. Pada saat yang sama, pengecualian untuk perdagangan spot sederhana meninggalkan pertanyaan yang belum terjawab tentang agensi federal mana yang akan menjadi regulator utama atas transaksi on-chain dan bursa spot murni.

Bagi bursa dan platform perdagangan, usulan ini bisa berarti perluasan kewajiban kepatuhan untuk produk derivatif, produk terstruktur, dan instrumen hybrid meskipun aturan pasar spot tetap tidak pasti. Platform yang menawarkan layanan spot maupun non-spot mungkin menghadapi pendaftaran yang kompleks, pengawasan, dan perubahan operasional untuk memenuhi ekspektasi paralel dari CFTC dan SEC. Penyedia infrastruktur pasar — termasuk perusahaan kustodi, pengaturan kliring, dan vendor pengawasan pasar — mungkin perlu menyesuaikan sistem untuk memenuhi pengawasan bertipe derivatif sambil menunggu panduan tentang standar kustodi spot.

Postur regulasi ini juga memiliki implikasi terhadap adopsi institusional. Kejelasan yang lebih besar seputar regulasi derivatif dan bursa dapat menurunkan hambatan bagi beberapa peserta institusional yang memperdagangkan futures dan produk terstruktur. Namun, kesenjangan pasar spot yang terus berlanjut bisa membatasi langkah institusional yang lebih luas yang mengandalkan kerangka hukum yang tegas untuk kustodi, penyelesaian, dan kepemilikan aset dasar — unsur-unsur yang menjadi inti bagi banyak produk berbasis spot, termasuk ETF yang diusulkan dan alokasi treasuri berskala besar ke Bitcoin atau Ether.

Stablecoin dan aset yang ditokenisasi menempati posisi yang sangat tidak pasti. Tergantung pada bagaimana panduan di masa depan membagi tanggung jawab, penerbit dan platform dapat menghadapi persyaratan yang tumpang tindih untuk manajemen likuiditas, cadangan, dan risiko counterparty di bawah rezim salah satu badan tersebut.

Apa yang akan diamati peserta pasar berikutnya

Peserta pasar akan memantau naskah akhir aturan CFTC dan respons atau koordinasi apa pun dari SEC untuk melihat apakah kedua lembaga tersebut memperjelas garis pembatas antara regulasi bertipe derivatif dan pengawasan pasar spot. Item kunci yang akan diperhatikan meliputi definisi perdagangan langsung yang sederhana, persyaratan pendaftaran dan pengawasan untuk bursa multifungsi, standar kustodi yang dirujuk oleh kedua lembaga, dan panduan apa pun terkait perlakuan stablecoin. Likuiditas pasar, struktur harga spot versus derivatif, serta kerangka waktu persetujuan potensial untuk aplikasi produk seperti spot ETF diperkirakan akan diamati dengan saksama oleh bursa, manajer aset, dan investor institusional seiring proses pembentukan aturan berlangsung.