Как работает стейкинг криптовалют и откуда берётся его доходность

Стейкинг криптовалют — это способ выделить определённые цифровые активы для работы блокчейна с доказательством доли. Взамен участник может получать вознаграждения по правилам сети. Это не банковские проценты, и стейкинг не обеспечивает фиксированную доходность. Размер и сроки получения вознаграждений, а также сама возможность их получить зависят от протокола, работы валидатора, активности сети и способа стейкинга.

Чтобы понять, откуда берётся заявленная доходность, нужно разделить несколько вещей, которые часто объединяют: механизм консенсуса блокчейна, вознаграждение за помощь в обеспечении его безопасности, сервис для стейкинга и любые дополнительные продукты, построенные поверх него. Каждый уровень может добавлять расходы или риски. Кроме того, во время начисления вознаграждений владелец актива по-прежнему подвержен изменениям его рыночной стоимости.

Как стейкинг работает в сети с доказательством доли

В блокчейне с доказательством доли валидаторы помогают согласовать, какие транзакции действительны и в каком порядке они идут. Чтобы соответствовать требованиям протокола, валидаторы вносят стейк — обычно в нативном токене сети. Стейк создаёт для них экономическую заинтересованность в соблюдении правил: за нарушения могут последовать штрафы, а успешное участие может принести вознаграждения. Детали различаются в разных блокчейнах, и стейкинг доступен не для каждой криптовалюты.

Некоторые сети позволяют пользователям самостоятельно запускать программное обеспечение валидатора и напрямую вносить стейк. В других сетях владельцы токенов могут делегировать стейк валидатору, не управляя инфраструктурой самостоятельно. Делегирование не обязательно означает передачу права собственности на токены, однако протокол и кошелёк определяют, какой контроль сохраняет делегатор и какие действия ему доступны во время блокировки. В зависимости от правил сети делегированная позиция всё равно может быть подвержена штрафам для валидатора.

Валидаторам обычно необходимы надёжное программное обеспечение, подключение к сети и корректная работа. Протокол может выбирать валидаторов для предложения блоков или подтверждения их корректности, а также поручать им другие задачи, помогающие сети достичь консенсуса. Валидатор, который выполняет свои обязанности, может получить вознаграждение. Пропуск обязанностей может привести к уменьшению вознаграждений или штрафам. От устройства протокола зависит, как стейк влияет на выбор валидаторов и какие действия считаются правильными или вредными.

Откуда берутся вознаграждения за стейкинг

Единого источника доходности стейкинга для всех сетей не существует. Один из возможных источников — выпуск новых токенов. Протокол может создавать и распределять токены среди валидаторов и, если это предусмотрено, делегаторов в качестве стимула за обеспечение безопасности блокчейна. Это иногда называют вознаграждением за эмиссию или инфляционным вознаграждением. Оно не является доходом от внешней коммерческой деятельности. Выпуск токенов может увеличивать их предложение, поэтому вознаграждение, выраженное в токенах, само по себе не показывает, как изменилась доля владельца в сети или его покупательная способность.

В вознаграждения также могут входить комиссии за транзакции. Пользователи платят комиссии за обработку транзакций, а правила протокола определяют, как эти комиссии распределяются, удерживаются или направляются. В некоторых сетях валидаторы получают часть комиссионного дохода, в других действует иной механизм. В некоторых сетях также могут быть выплаты, связанные с предложением блоков, или другие составляющие комиссий. Всё это зависит от конкретного протокола, а размер выплат может меняться вместе с активностью сети и её правилами. Неверно считать, что все вознаграждения за стейкинг обеспечиваются комиссиями за транзакции или что доход от комиссий будет стабильным.

В упрощённом виде валовое вознаграждение участника может зависеть от размера его стейка, допущенного к распределению вознаграждений, общего стейка, участвующего в конкурсе за них, эффективности валидатора, формулы вознаграждений протокола и комиссий, подлежащих распределению. Более высокая доля стейка в сети не обязательно означает более высокую ставку для каждого участника: во многих протоколах вознаграждения распределяются между участниками, а ставка может меняться вместе с объёмом стейка или размером фонда вознаграждений. В некоторых сетях также установлены минимальные суммы, комиссии валидаторов или другие условия.

Вознаграждения могут указываться как годовая процентная ставка, годовая процентная доходность или другая оценка. В разных случаях эти обозначения не взаимозаменяемы. Расчёт ставки может предполагать автоматическое реинвестирование вознаграждений или показывать простую годовую оценку без капитализации. Она может быть указана до вычета комиссии валидатора, платы за сервис, сетевых расходов или налогов. Всегда проверяйте, что включено в заявленную цифру, как она рассчитана и является ли она исторической, текущей или прогнозируемой сервисом. Указанная ставка не гарантирует будущих вознаграждений.

Почему доходность стейкинга меняется

Вознаграждения за стейкинг могут меняться, поскольку меняются размер фонда вознаграждений протокола и количество участвующих токенов. Если для получения вознаграждений становится доступно больше токенов, фиксированный или рассчитываемый по формуле фонд может распределяться между большим объёмом стейка. Если участников становится меньше, ставка может измениться в противоположную сторону — в зависимости от устройства сети. Изменения правил эмиссии или экономики валидаторов также могут повлиять на вознаграждения. Некоторые протоколы корректируют стимулы с учётом условий в сети, в других используются иные механизмы.

Доход от комиссий за транзакции может расти или падать в зависимости от спроса на место в блоках и быть лишь частью вознаграждения валидатора. На фактически начисленную сумму могут влиять время безотказной работы валидатора, пропуск обязанностей, комиссии и сроки участия пользователя. Поэтому заявленная ставка сети может отличаться от чистой суммы, полученной конкретным пользователем. Кроме того, рыночная стоимость токена, в котором выплачено вознаграждение, со временем может измениться. Цена токена может расти или падать независимо от количества заработанных токенов.

Поэтому ставку стейкинга правильнее считать меняющейся оценкой протокола или сервиса, а не фиксированной процентной ставкой. Сравнение двух процентов без проверки допущений может ввести в заблуждение. Одна ставка может быть валовой, а другая — чистой; одна может учитывать капитализацию, а другая — нет. Кроме того, они могут предполагать разные сроки блокировки и уровни риска.

Блокировки, вывод средств и анбондинг

Стейкинг может ограничить доступ к токенам. В зависимости от блокчейна стейк может быть заблокирован на определённый срок, оставаться недоступным до завершения процесса анбондинга или подлежать очереди на вывод. Анбондинг — это предусмотренный протоколом процесс вывода стейка; он может занять время и не обязательно начинается мгновенно. В этот период токены могут быть недоступны для перевода или использования в других целях. Точные условия различаются в зависимости от сети и способа стейкинга.

Некоторые системы позволяют стейкать токены без фиксированного срока блокировки, но при этом устанавливают период ожидания вывода или другие условия. У сервиса также могут быть собственные операционные правила. Перед стейкингом выясните, когда можно запросить вывод, сколько времени он может занять, продолжают ли начисляться вознаграждения в этот период и могут ли задержки увеличиться, если многие участники одновременно выходят из стейкинга. Пока токен недоступен, его рыночная цена может измениться: блокировка ограничивает ликвидность и одновременно создаёт рыночный риск.

Слэшинг и другие штрафы

Слэшинг — это штраф на уровне протокола, при котором часть стейкнутых токенов может быть списана, если валидатор совершит определённые серьёзные нарушения. В зависимости от блокчейна к ним могут относиться, например, подписание противоречащих друг другу сообщений или другие действия, которые протокол считает доказуемым нарушением. Конкретные основания и размер штрафа зависят от сети. Слэшинг — это не то же самое, что обычное падение рыночной цены токена, и он не обязательно применяется за каждый пропущенный блок.

Менее серьёзные операционные проблемы могут приводить к снижению вознаграждений или небольшим штрафам, а не к слэшингу. Ошибки валидатора, ненадёжная инфраструктура или злонамеренные действия могут затронуть делегировавших ему пользователей — в зависимости от протокола. Следовательно, делегирование не устраняет риски, связанные с валидатором. Пользователям следует разобраться, как сеть распределяет штрафы и предлагает ли провайдер стейкинга какую-либо защиту. Заявление провайдера о возмещении убытков — это отдельное договорное обязательство или условие сервиса, а не изменение правил блокчейна; значение имеют условия такого обещания и способность провайдера его выполнить.

Хранение активов определяет, кто контролирует стейк

При самостоятельном хранении пользователь контролирует ключи кошелька, которыми подписываются транзакции, с учётом возможностей кошелька и требований протокола. Это позволяет напрямую управлять решениями о стейкинге, но также означает, что пользователь сам должен защищать ключи, проверять детали транзакций и понимать, какое программное обеспечение используется. Потеря доступа к ключам или подписание вредоносной транзакции могут привести к убыткам, не связанным с работой валидатора.

При кастодиальном стейкинге биржа или другой провайдер контролирует активы либо ключи и выполняет операции по стейкингу. Сервис может упростить процесс, но пользователь зависит от его безопасности, учёта, правил вывода и продолжения работы. Вместо прямого управления стейком в блокчейне у пользователя может быть требование к провайдеру. Изучите условия, чтобы выяснить, стейкаются ли активы фактически, как учитываются вознаграждения и комиссии, а также что произойдёт, если вывод приостановят или провайдер не сможет вернуть активы. Баланс у кастодиального провайдера — не то же самое, что личное владение приватными ключами от токенов в блокчейне.

Стейкинг спотового токена означает внесение самого токена в стейк в рамках соответствующей схемы. Это отличается от владения деривативом, например фьючерсным контрактом или другим продуктом, который отслеживает цену токена. Сам по себе дериватив не обеспечивает стейкинг базового актива и не даёт права на вознаграждения валидатора от блокчейна. У деривативов есть собственные риски контрагента, кредитного плеча, финансирования и расчётов, а их стоимость может отличаться от стоимости спотового актива. Название продукта или рекламируемую доходность не следует считать доказательством того, что речь идёт о прямом стейкинге в протоколе.

Ликвидный стейкинг и уровни DeFi

Сервисы ликвидного стейкинга обычно выпускают токен или запись, представляющую требование, связанное со стейкнутыми активами и вознаграждениями. Такой токен или запись могут использоваться, пока базовый стейк остаётся заблокированным, но не во всех отношениях эквивалентны исходному токену. Рыночная цена представления требования может быть выше или ниже ожидаемой пользователями стоимости, а погашение может зависеть от правил сервиса, доступной ликвидности и процесса анбондинга в сети. Пользователи также принимают на себя риски протокола ликвидного стейкинга, его валидаторов и задействованных смарт-контрактов.

Некоторые пользователи размещают токен ликвидного стейкинга в приложении децентрализованных финансов, чтобы брать или выдавать займы либо предоставлять ликвидность. Это создаёт дополнительный уровень риска. На позицию могут повлиять ошибки смарт-контрактов, проблемы оракулов, правила ликвидации, нехватка ликвидности и изменения рыночной цены. Если задействованы заёмные активы, убытки могут превысить вознаграждения за стейкинг. Операции в DeFi — не то же самое, что базовое вознаграждение за стейкинг в блокчейне; у дополнительной доходности собственные источники и риски.

Если сервис рекламирует совокупную доходность, выясните, какая её часть приходится на вознаграждения протокола, а какая — на комиссии, стимулы, кредитование или другие операции. Стимулы могут измениться или исчезнуть, а ставка в DeFi может отражать временный спрос, а не устойчивый доход. Сочетание продуктов может затруднить определение того, кто контролирует активы, как их можно вывести и какая сторона несёт убытки.

Как на практике оценить условия стейкинга

1. Определите актив и сеть. Убедитесь, что токен допускает стейкинг в конкретном блокчейне и что сервис описывает именно этот механизм, а не другой продукт.

2. Выясните источник вознаграждений и способ расчёта. Проверьте, поступают ли вознаграждения от эмиссии, комиссий или из обоих источников и является ли заявленная ставка валовой, чистой, с капитализацией или расчётной.

3. Проверьте условия вывода. Обратите внимание на блокировки, периоды анбондинга, очереди, минимальные суммы и правила, которые могут ограничить доступ к активу.

4. Разберитесь в обязанностях валидатора и провайдера. Изучите комиссии, эффективность работы, риски штрафов, условия хранения активов и любые ограничения ответственности провайдера за убытки.

5. Оцените все риски в совокупности. Учитывайте изменение цены токена, операционные риски и риски смарт-контрактов, ликвидность и любые дополнительные уровни заимствования или DeFi, а не оценивайте предложение только по показателю доходности.

Главное

Доходность стейкинга — это вознаграждение, определяемое блокчейном или условиями сервиса за выделение активов и поддержку работы сети. Оно может обеспечиваться выпуском новых токенов, комиссиями за транзакции или другими механизмами конкретного протокола. Размер вознаграждения может меняться, а итоговый результат зависит от участия, работы валидатора, комиссий, условий хранения и правил вывода. Выплата вознаграждений в токенах не устраняет риск того, что сами токены потеряют рыночную стоимость.

Напоминание о рисках: Стейкинг может привести к потере основного капитала из-за падения цены, штрафов протокола, неспособности провайдера выполнять обязательства, проблем со смарт-контрактами или ограниченного доступа к средствам. Вознаграждения изменчивы и не гарантированы. Эта статья носит общий образовательный характер и не является индивидуальной финансовой рекомендацией. Прежде чем решить, подходит ли вам тот или иной вариант стейкинга, изучите условия соответствующего протокола и сервиса.