Ketua CFTC Dorong Tokenisasi saat SEC Membuka Pintu ke Pasar On-Chain
Ketua CFTC Michael Selig secara terbuka menekankan potensi tokenisasi untuk merombak pasar keuangan sementara Securities and Exchange Commission telah menunjukkan keterbukaan yang lebih besar terhadap struktur pasar on-chain, meskipun upaya seperti CLARITY Act telah mengalami kemunduran. Komentar-komentar ini mencerminkan momentum regulasi yang terus berlanjut seputar penyisipan aktivitas keuangan tradisional ke dalam blockchain, dan menyoroti pendekatan AS yang berkembang terhadap struktur pasar untuk aset digital.
Regulator melangkah maju dengan inisiatif on-chain meskipun kendala legislasi
Perkataan Selig, yang dibingkai seputar tokenisasi sebagai kekuatan transformatif, datang di tengah langkah serupa dari SEC untuk mengakomodasi mekanisme perdagangan dan penyelesaian yang beroperasi pada blockchain publik. Latar belakangnya mencakup kemunduran terbaru bagi CLARITY Act, upaya legislatif yang bertujuan memperjelas pengawasan aset digital, yang belum maju seperti yang diharapkan para pendukungnya. Namun demikian, kedua lembaga tampak sedang mengejar jalur kebijakan dan pengawasan untuk menangani aktivitas on-chain melalui kewenangan yang ada dan inisiatif yang ditargetkan.
Postur regulasi ini menandakan bahwa implementasi dan praktik pasar mungkin berkembang melalui kombinasi pembentukan peraturan oleh badan regulator, prioritas penegakan hukum, dan keterlibatan pemangku kepentingan, bukan satu solusi legislatif tunggal. Bagi para peserta pasar, pesannya adalah tokenisasi dan pasar on-chain menarik perhatian di tingkat senior regulasi keuangan AS, meningkatkan peluang adanya standar formal dan kerangka pengawasan seiring waktu.
Mengapa hal ini penting bagi struktur pasar, kustodi, dan likuiditas
Tokenisasi — representasi aset atau klaim sebagai token digital di blockchain — membawa implikasi bagi infrastruktur pasar. Untuk bursa dan venue perdagangan, aset yang telah ditokenisasi bisa memungkinkan penyelesaian atomik, mengurangi pemrosesan pasca-perdagangan melalui perantara, dan memperluas ruang lingkup produk untuk mencakup dana token, sekuritas, dan aset alternatif. Peralihan ini akan menuntut perumusan ulang model kustodi, rekonsiliasi, dan kepatuhan regulasi.
Penjaga kustodi, baik tradisional maupun kripto-natif, mungkin perlu memperluas solusi kustodi yang aman yang mendukung standar token dan pola penyelesaian on-chain. Stablecoins dan token pembayaran kemungkinan akan memainkan peran sentral dalam jalur penyelesaian untuk pasar yang telah ditokenisasi, meningkatkan pentingnya tata kelola stablecoin dan kejelasan regulasi. Pertimbangan likuiditas juga krusial: meskipun pasar on-chain dapat menggabungkan kumpulan likuiditas global, fragmentasi antar-rantai dan jenis venue bisa memperkenalkan tantangan manajemen likuiditas baru bagi pembuat pasar dan pelaku institusional.
Aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ether diperkirakan tetap menjadi pusat dalam diskusi infrastruktur pasar. Ethereum dan platform kontrak pintar lainnya adalah tuan rumah alami bagi aset yang telah ditokenisasi dan fungsionalitas pertukaran terdesentralisasi, sementara Bitcoin bisa tetap menjadi cadangan atau aset penyelesaian dalam beberapa arsitektur tokenisasi. Koordinasi antara penyedia kustodi, bursa, dan proyek infrastruktur diperlukan untuk memastikan interoperabilitas dan manajemen risiko.
Bagi investor institusional, perhatian regulasi menandakan peluang maupun kompleksitas. Tokenisasi dapat memperluas akses ke kelas aset dan meningkatkan efisiensi operasional, tetapi institusi akan memerlukan kerangka kepatuhan yang jelas, jaminan kustodi, dan perlindungan terhadap pihak lawan untuk meningkatkan alokasi ke instrumen yang telah ditokenisasi.
Para peserta pasar akan memantau bagaimana regulator menerjemahkan sinyal tingkat tinggi ini menjadi panduan dan aturan konkret. Item kunci jangka pendek yang perlu dipantau mencakup pembentukan peraturan oleh agen atau rilis interpretatif terkait sekuritas yang telah ditokenisasi dan stablecoin, tindakan penegakan hukum yang menetapkan preseden untuk pasar on-chain, program percobaan atau sandbox, perkembangan dalam kustodi dan standar token, serta bagaimana bursa menyesuaikan listing dan proses penyelesaian dengan model on-chain.