อัตราเงินทุนในสัญญาฟิวเจอร์สคริปโทแบบไม่มีกำหนดอายุหมายถึงอะไร
ในสัญญาฟิวเจอร์สคริปโทแบบไม่มีกำหนดอายุ อัตราเงินทุนคือการชำระเงินเป็นระยะระหว่างเทรดเดอร์ที่ถือสถานะ Long กับเทรดเดอร์ที่ถือสถานะ Short โดยมีจุดประสงค์เพื่อช่วยให้ราคาสัญญาอยู่ใกล้กับราคาของสินทรัพย์อ้างอิง แม้สัญญาจะไม่มีวันหมดอายุที่บังคับให้ราคาเคลื่อนเข้าหากันในวันใดวันหนึ่งก็ตาม
เงินทุนไม่ใช่ค่าธรรมเนียมการซื้อขาย และไม่ได้ถูกจ่ายให้หรือจัดเก็บเป็นรายได้โดยแพลตฟอร์มซื้อขายโดยอัตโนมัติ โดยทั่วไปแพลตฟอร์มหรือโปรโตคอลจะคำนวณและดำเนินการโอนเงินตามกฎของตน ทิศทางและจำนวนเงินที่ชำระขึ้นอยู่กับอัตราที่ใช้ มูลค่าตามสัญญาของสถานะ และวิธีการชำระเงิน
การทำความเข้าใจเรื่องเงินทุนหมายถึงการพิจารณาสัญญาทั้งสองด้าน ได้แก่ ใครจ่ายให้ใคร อะไรทำให้อัตราเปลี่ยนแปลง และการชำระเงินเป็นระยะส่งผลต่อต้นทุนการถือสถานะอย่างไร อย่างไรก็ตาม อัตราเพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกว่าตลาดจะเคลื่อนไหวไปทางใดต่อ
เงินทุนทำงานอย่างไร
สัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุ ซึ่งมักเรียกสั้น ๆ ว่า perp ใช้ติดตามราคาสินทรัพย์ เช่น บิตคอยน์หรืออีเธอร์ ต่างจากสัญญาฟิวเจอร์สที่มีวันครบกำหนด สัญญาประเภทนี้ไม่มีวันหมดอายุตามกำหนด จึงใช้กลไกเงินทุนเพื่อจูงใจให้ราคาซื้อขายของสัญญาอยู่ใกล้กับราคาอ้างอิง ซึ่งมักคำนวณจากตลาดสปอต
เมื่อสัญญา perp ซื้อขายที่ราคาสูงกว่าราคาอ้างอิง อัตราเงินทุนมักเป็นบวก ตามธรรมเนียมที่ใช้กันทั่วไป เทรดเดอร์ที่ถือสถานะ Long จะจ่ายให้เทรดเดอร์ที่ถือสถานะ Short การชำระเงินนี้ทำให้การถือสถานะ Long มีต้นทุนสูงขึ้นเล็กน้อย และเป็นการจ่ายเงินให้ฝ่าย Short ในจำนวนที่สอดคล้องกัน เมื่อสัญญาซื้อขายที่ราคาต่ำกว่าราคาอ้างอิง อัตราอาจเป็นลบ ซึ่งหมายความว่าฝ่าย Short จะจ่ายให้ฝ่าย Long แทน
นี่เป็นรูปแบบที่ใช้กันทั่วไป ไม่ใช่กฎสากลสำหรับผลิตภัณฑ์ทุกชนิด แพลตฟอร์มซื้อขายและโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์อาจใช้สูตร ตารางการชำระเงิน ขีดจำกัดอัตรา หรือธรรมเนียมการจ่ายเงินที่แตกต่างกัน โปรดอ่านข้อกำหนดของสัญญานั้นโดยตรงเพื่อยืนยันวิธีการทำงานของเงินทุน
ตัวอย่างการชำระเงินอย่างง่าย
สมมติว่าเทรดเดอร์ถือสถานะ perp ที่มีมูลค่าตามสัญญา 10,000 ดอลลาร์ ณ เวลาชำระเงินทุน และอัตราเงินทุนที่ใช้กับรอบนั้นเป็นบวก 0.01% หากสัญญาใช้ธรรมเนียมทั่วไป ผู้ถือสถานะ Long จะจ่ายให้ผู้ถือสถานะ Short:
- จำนวนเงินที่ชำระ: 10,000 ดอลลาร์ × 0.0001 = 1 ดอลลาร์
- บัญชีของผู้ถือสถานะ Long ถูกหัก 1 ดอลลาร์ และบัญชีของผู้ถือสถานะ Short ได้รับเครดิต 1 ดอลลาร์ ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับกฎของแพลตฟอร์มและการปัดเศษที่เกี่ยวข้อง
หากอัตราของรอบนั้นเป็นลบ 0.02% ทิศทางการจ่ายเงินจะกลับกัน เมื่อใช้มูลค่าตามสัญญาเท่าเดิม ผู้ถือสถานะ Short จะจ่ายให้ผู้ถือสถานะ Long เป็นเงิน 2 ดอลลาร์ ตัวอย่างเหล่านี้แสดงการชำระเงินในหนึ่งรอบ ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมรายวันหรือรายปี สิ่งสำคัญคือระยะเวลาของแต่ละรอบและอัตราที่ใช้เมื่อชำระเงินจริง
มูลค่าตามสัญญาคือมูลค่าของความเสี่ยงที่สถานะหนึ่งแสดงอยู่ ไม่จำเป็นต้องเท่ากับจำนวนหลักประกันที่วางไว้ สถานะที่เปิดด้วยเลเวอเรจอาจมีมูลค่าตามสัญญาสูงกว่ามาร์จินมาก ตัวอย่างเช่น เทรดเดอร์อาจวางหลักประกัน 1,000 ดอลลาร์เพื่อควบคุมสถานะที่มีมูลค่าตามสัญญา 10,000 ดอลลาร์ โดยทั่วไปเงินทุนจะคำนวณจากมูลค่าความเสี่ยงตามสัญญา แต่การคำนวณที่แน่นอนขึ้นอยู่กับสัญญานั้น
เหตุใดอัตราจึงเปลี่ยนแปลง
อัตราเงินทุนตอบสนองต่อความสัมพันธ์ระหว่างราคาของสัญญา perp กับราคาอ้างอิง หากความต้องการซื้อ perp สูงกว่าความต้องการขาย ราคาของสัญญาอาจสูงกว่าราคาอ้างอิง อัตราบวกอาจทำให้การถือสถานะ Long มีต้นทุนสูงขึ้น และทำให้สถานะ Short ได้รับเงินทุน ซึ่งอาจช่วยลดความไม่สมดุลหรือดึงดูดให้มีการเปิดสถานะฝั่งตรงข้าม
ในทางกลับกัน อาจเกิดขึ้นได้เมื่อแรงขายมากกว่าและราคา perp ต่ำกว่าราคาอ้างอิง อัตราติดลบอาจทำให้ผู้ถือสถานะ Short จ่ายให้ผู้ถือสถานะ Long ไม่ว่ากรณีใด เงินทุนเป็นส่วนหนึ่งของกลไกที่ออกแบบมาเพื่อส่งผลต่อแรงจูงใจในการซื้อขาย แต่ไม่ได้รับประกันว่า perp จะกลับไปสู่ราคาอ้างอิง และไม่อาจขจัดผลกระทบจากอุปทาน อุปสงค์ หรือภาวะตึงเครียดในตลาดที่รุนแรงได้
ระบบเงินทุนจำนวนมากใช้ค่าพรีเมียมหรือส่วนลดของราคา perp เป็นองค์ประกอบหนึ่ง และบางระบบมีองค์ประกอบอัตราดอกเบี้ยร่วมด้วย การวัดค่าพรีเมียมอาจอาศัยราคาที่สังเกตในช่วงเวลาหนึ่ง และอาจใช้ข้อมูลสมุดคำสั่งซื้อขายหรือดัชนีตามที่กำหนด สูตรอาจมีเพดาน ขั้นต่ำ การปรับให้ราบเรียบ หรือการปรับอื่น ๆ ด้วยเหตุนี้ แพลตฟอร์มสองแห่งจึงอาจแสดงอัตราที่ต่างกันสำหรับสัญญาที่ติดตามสินทรัพย์ชนิดเดียวกัน
อัตรายังเปลี่ยนแปลงเพราะข้อมูลที่ใช้คำนวณเปลี่ยนไปด้วย ราคาของ perp อาจขยับเมื่อเทียบกับราคาอ้างอิง สภาพคล่องในสมุดคำสั่งซื้อขายและความต้องการซื้อขายอาจเปลี่ยน และสูตรอาจตอบสนองต่อข้อมูลล่าสุดในช่วงหนึ่งแทนที่จะใช้ข้อมูล ณ ชั่วขณะเดียว อัตราที่ประกาศอาจเป็นค่าประมาณก่อนถึงเวลาชำระเงิน มีการอัปเดตตามกำหนดเวลา หรือถูกจำกัดด้วยกฎเฉพาะของแพลตฟอร์ม จึงควรแยกให้ออกระหว่างค่าประมาณกับอัตราที่จะใช้จริงเมื่อคำนวณการชำระเงิน
ช่วงเวลาชำระเงินทุนไม่ได้เหมือนกันในทุกผลิตภัณฑ์ สัญญาบางประเภทชำระเงินถี่กว่าประเภทอื่น และแพลตฟอร์มอาจกำหนดหรือปรับตารางเวลาตามกฎของตน ดังนั้นควรพิจารณาอัตราที่เสนอควบคู่กับช่วงเวลา รวมถึงตรวจสอบว่าเป็นค่าประมาณ อัตราต่อรอบ หรือค่าที่แสดงแบบปรับเป็นรายปี การนำอัตราระยะสั้นคูณด้วยจำนวนรอบในหนึ่งปีให้ได้เพียงค่าประมาณรายปีแบบง่าย ๆ เพราะเป็นการสมมติว่าอัตราคงเดิมตลอด ซึ่งอาจไม่เป็นเช่นนั้น
เงินทุนในฐานะต้นทุนการถือครอง
สำหรับผู้ที่ถือ perp ข้ามรอบการชำระเงิน เงินทุนเป็นส่วนหนึ่งของต้นทุนหรือรายได้จากการถือสถานะ หากเทรดเดอร์ถือสถานะ Long ขณะที่เงินทุนเป็นบวก การชำระเงินซ้ำ ๆ อาจลดผลลัพธ์สุทธิของสถานะได้ หากเงินทุนเป็นลบ ผู้ถือสถานะ Long อาจได้รับเงินในช่วงที่อัตรานั้นยังคงมีผล ส่วนผู้ถือสถานะ Short จะได้รับผลตรงกันข้าม
เงินทุนเป็นเพียงองค์ประกอบหนึ่งเท่านั้น ผลลัพธ์โดยรวมของเทรดเดอร์อาจขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงราคาสัญญา ค่าธรรมเนียมการซื้อขาย สลิปเพจ ต้นทุนหลักประกัน และเงื่อนไขการกู้ยืมหรือการใช้มาร์จินด้วย บางแพลตฟอร์มโอนเงินทุนระหว่างสถานะโดยตรง ขณะที่บางแพลตฟอร์มอาจสะท้อนการชำระเงินในยอดคงเหลือของบัญชีผ่านกระบวนการชำระเงินของแพลตฟอร์ม เอกสารของสัญญาจะอธิบายวิธีบันทึกรายการที่เกี่ยวข้อง
ลองพิจารณาสถานะ Long ที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อราคา perp สูงขึ้น แต่ต้องจ่ายเงินทุนในหลายรอบการชำระเงิน ทั้งกำไรจากราคาและเงินทุนที่จ่ายต่างก็มีส่วนต่อผลลัพธ์ รวมถึงค่าธรรมเนียมและต้นทุนอื่น ๆ ด้วย อัตราเงินทุนที่เป็นบวกไม่ได้หมายความว่าสถานะจะต้องขาดทุน เพราะการเคลื่อนไหวของราคาที่เป็นประโยชน์มากพออาจชดเชยเงินที่จ่ายได้ เช่นเดียวกัน การได้รับเงินทุนก็ไม่ได้รับประกันว่าจะทำกำไร เพราะราคาสัญญาอาจเคลื่อนไหวสวนทางกับสถานะมากกว่าจำนวนเงินที่ได้รับ
เลเวอเรจทำให้ความสัมพันธ์ระหว่างขนาดสถานะกับหลักประกันมีความสำคัญเป็นพิเศษ เงินทุนที่คำนวณจากมูลค่าความเสี่ยงตามสัญญาอาจเป็นสัดส่วนเล็กน้อยของมูลค่าตามสัญญา แต่ก็ยังมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับมาร์จินที่เทรดเดอร์วางไว้ การเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่เป็นผลดีก็อาจทำให้มาร์จินลดลงและทำให้สถานะเข้าใกล้การถูกบังคับปิด การชำระเงินทุนกับความเสี่ยงในการถูกบังคับปิดเป็นกลไกคนละอย่าง แต่ทั้งคู่ส่งผลต่อทรัพยากรที่ใช้คงสถานะเลเวอเรจไว้ได้
สัญญา Perp ไม่ใช่การเป็นเจ้าของสินทรัพย์สปอต
การซื้อสินทรัพย์ในตลาดสปอตโดยทั่วไปหมายถึงการได้มาซึ่งสินทรัพย์นั้น โดยขึ้นอยู่กับวิธีที่แพลตฟอร์มหรือกระเป๋าเงินเก็บรักษาสินทรัพย์ ผู้ถือสินทรัพย์สปอตไม่ต้องจ่ายเงินทุนของฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุเพียงเพราะถือสินทรัพย์นั้นอยู่ ส่วนสถานะ perp เป็นความเสี่ยงในรูปแบบอนุพันธ์ ซึ่งติดตามการเคลื่อนไหวของราคาภายใต้สัญญา และอาจมีข้อกำหนดเรื่องมาร์จิน เงินทุน และการบังคับปิด แต่ไม่ได้ทำให้เทรดเดอร์เป็นเจ้าของสินทรัพย์คริปโทอ้างอิงโดยตัวมันเอง
การดูแลรักษาสินทรัพย์ก็แตกต่างกันด้วย เมื่อใช้แพลตฟอร์มซื้อขายแบบรวมศูนย์ ผู้ใช้อาจมีสิทธิเรียกร้องที่บันทึกไว้ในระบบบัญชีของแพลตฟอร์ม แทนที่จะควบคุมสินทรัพย์โดยตรงในกระเป๋าเงินส่วนตัว ในการใช้ DeFi แบบดูแลสินทรัพย์ด้วยตนเอง ผู้ใช้อาจโต้ตอบกับสมาร์ตคอนแทรกต์และยังคงควบคุมกระเป๋าเงินของตน แต่กฎของสัญญา การออกแบบหลักประกัน ข้อมูลจากออราเคิล และความเสี่ยงทางเทคนิคก็ยังมีความสำคัญ โปรโตคอล perp แบบกระจายศูนย์บางแห่งใช้การจ่ายเงินคล้ายเงินทุนเพื่อปรับสมดุลความต้องการฝั่ง Long และ Short แต่สูตรและกลไกการชำระเงินไม่จำเป็นต้องเหมือนกับแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์
ความแตกต่างเหล่านี้มีความสำคัญเมื่อนำต้นทุนมาเปรียบเทียบ สถานะสปอต สถานะสปอตที่กู้ยืมมา และสถานะ perp อาจมีที่มาของค่าใช้จ่ายและความเสี่ยงต่างกัน ต้นทุนการกู้ยืมในตลาดมาร์จินหรือตลาดให้กู้ไม่ใช่สิ่งเดียวกับเงินทุนของ perp แม้ทั้งสองอย่างจะส่งผลต่อต้นทุนการถือความเสี่ยงก็ตาม อย่าคิดว่าอัตราเงินทุนครอบคลุมต้นทุนทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขาย
เหตุใดอัตราเงินทุนจึงไม่ใช่สัญญาณชี้นำในตัวเอง
อัตราเงินทุนอธิบายกฎการชำระเงินและให้ข้อมูลเกี่ยวกับความสมดุลของความต้องการภายในสัญญาหนึ่ง ๆ แต่ไม่ได้แสดงสถานะทั้งหมด เหตุผลที่เทรดเดอร์ถือสถานะเหล่านั้น หรือทิศทางราคาที่จะเกิดขึ้นในอนาคต อัตราบวกอาจเกิดขึ้นพร้อมกับความต้องการถือสถานะ Long ที่สูง แต่ไม่ได้ยืนยันว่าราคาสินทรัพย์สูงเกินจริงหรือราคาจะร่วงลงในเร็ว ๆ นี้ อัตราลบก็ไม่ได้พิสูจน์ว่าราคาจะเริ่มปรับขึ้นในไม่ช้า
อัตราอาจเป็นบวกหรือลบต่อเนื่องได้ แม้สัญญายังคงซื้อขายอยู่ในฝั่งเดิมเมื่อเทียบกับราคาอ้างอิง และอัตราอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเมื่อสภาวะตลาดและข้อมูลที่ใช้คำนวณเปลี่ยนไป ค่าที่เห็นในครั้งหนึ่งอาจต่างจากอัตราในการชำระเงินรอบถัดไป และอัตราบนแพลตฟอร์มแห่งหนึ่งอาจไม่ได้สะท้อนสภาวะในทุกตลาด
ดังนั้นจึงควรอ่านเงินทุนในบริบท แทนที่จะใช้เป็นคำสั่งซื้อหรือขาย บริบทที่มีประโยชน์อาจรวมถึงส่วนเพิ่มหรือส่วนลดของสัญญา สภาพคล่อง ตารางการชำระเงิน การเคลื่อนไหวของราคา และวิธีคำนวณของแพลตฟอร์ม แม้พิจารณารายละเอียดเหล่านี้แล้ว ก็เป็นเพียงการอธิบายสภาวะและกลไก ไม่ได้ทำให้ผลลัพธ์ใดแน่นอน
วิธีอ่านอัตราเงินทุนที่แสดงอย่างเป็นขั้นตอน
- ตรวจสอบสัญญา ยืนยันสินทรัพย์อ้างอิง ทิศทางการจ่ายเงิน วิธีคำนวณ และช่วงเวลาชำระเงินจากเอกสารของแพลตฟอร์ม
- ระบุประเภทของอัตรา ตรวจสอบว่าตัวเลขที่แสดงเป็นค่าประมาณหรืออัตราสุดท้าย ใช้กับหนึ่งรอบหรือปรับเป็นรายปีแล้ว
- คำนวณมูลค่าความเสี่ยง ใช้คำจำกัดความของมูลค่าตามสัญญา แทนการสมมติว่าหลักประกันที่วางไว้คือจำนวนเงินที่ใช้คำนวณ
- คำนวณจำนวนเงินตัวอย่าง นำมูลค่าตามสัญญาคูณกับอัตราที่ใช้ แล้วตรวจสอบว่าฝ่ายใดเป็นผู้จ่ายตามธรรมเนียมของสัญญานั้น หากอัตราหรือมูลค่าตามสัญญาอาจเปลี่ยนก่อนถึงเวลาชำระ ให้ถือผลลัพธ์เป็นเพียงค่าประมาณ
- พิจารณาต้นทุนและความเสี่ยงอื่น ๆ รวมค่าธรรมเนียมการซื้อขาย สลิปเพจที่อาจเกิดขึ้น ข้อกำหนดเรื่องมาร์จิน ความเสี่ยงจากราคา และเงื่อนไขการกู้ยืมหรือหลักประกันที่เกี่ยวข้อง
ขั้นตอนนี้ช่วยอธิบายได้ว่าอัตราเงินทุนที่แสดงบอกอะไรได้และบอกอะไรไม่ได้ เป็นวิธีทำความเข้าใจกลไกของสัญญา ไม่ใช่วิธีคาดการณ์ราคา และไม่ใช่สิ่งทดแทนการอ่านกฎของผลิตภัณฑ์
คำเตือนเรื่องความเสี่ยง
ฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุเป็นอนุพันธ์ที่มีความซับซ้อน และเลเวอเรจสามารถขยายทั้งผลขาดทุนและผลกำไร อัตราเงินทุนเปลี่ยนแปลงได้ การชำระเงินอาจสะสมต่อเนื่อง และอาจมีการบังคับปิดสถานะหากมาร์จินไม่เพียงพอตามกฎของแพลตฟอร์ม ตลาดคริปโทและแพลตฟอร์มซื้อขายยังมีความเสี่ยงด้านตลาด การดำเนินงาน การดูแลรักษาสินทรัพย์ และเทคโนโลยี บทความนี้มีไว้เพื่อให้ความรู้ ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงินเฉพาะบุคคล โปรดทำความเข้าใจสัญญาและความเสี่ยงก่อนพิจารณาซื้อขายอนุพันธ์ใด ๆ