Kraken запускает бессрочные фьючерсы для США на фоне переноса криптодеривативов на внутренний рынок

Kraken на этой неделе запустил ориентированные на США бессрочные фьючерсы, что отмечает заметное смещение географии торговли криптодеривативами, поскольку рынок бессрочных контрактов — который, по словам биржи, сгенерировал более $60 трлн объёма в прошлом году, в основном за пределами Соединённых Штатов — переходит на внутренний рынок.

Как появление продукта меняет структуру рынка

Бессрочные фьючерсы, дериватив, который напоминает фьючерсный контракт без фиксированной даты расчёта, уже несколько лет являются доминирующим источником объёма торгов в криптоиндустрии, преимущественно на офшорных площадках. Предлагая бессрочные контракты для США, Kraken выводит класс продуктов с высоким объёмом под юрисдикционное надзорное поле и рыночные нормы США. Это влияет на конкурентную среду: регулируемые площадки и традиционные поставщики деривативов, которые предлагали фьючерсы с денежным расчётом и опционы на такие активы, как Bitcoin и Ether, могут столкнуться с новой конкуренцией за поток и ликвидность со стороны местного бессрочного продукта.

Бессрочные контракты на внутреннем рынке могут перенаправить часть потока ордеров, который ранее переходил на офшорные площадки ради кредитного плеча и круглосуточной торговли. Последствия для структуры рынка включают потенциальные изменения в местах концентрации ликвидности, в том, как формирование цены происходит между площадками, и в том, как будут развиваться динамика базиса и ставок финансирования между спотовыми, фьючерсными и ETF-рынками для основных активов, таких как BTC и ETH.

Регуляторные, комплаенс и институциональные последствия

Вывод бессрочных контрактов на рынок США требует работы в рамках регуляторной базы страны, что может означать усиленный надзор, обязательные меры комплаенса и более тесное взаимодействие с регуляторами. Для институциональных участников продукт на внутреннем рынке может снизить контрагентский и юридический риск по сравнению с офшорными альтернативами, потенциально стимулируя участие управляющих активами, хедж‑фондов и брокер‑дилеров с более строгими требованиями к комплаенсу.

Институции, вероятно, будут оценивать условия кастодиального обслуживания, требования к капиталу и экспозиции по контрагентам, обязательства по отчётности и то, как бессрочные контракты соотносятся с регулируемыми продуктами, такими как биржевые фьючерсы, опционы и спотовые ETF. Наличие бессрочного контракта на внутреннем рынке также может повлиять на способы, которыми институциональные трейдеры получают плечо и хеджируют позиции, особенно если биржи внедрят стандартизированные меры управления рисками, лимиты позиций и защиту клиентов, более привычные участникам рынка США.

Вопросы ликвидности, кредитного плеча и инфраструктуры рынка

Бессрочные контракты на внутреннем рынке могут сместить места концентрации ликвидности, что повлияет на ставки финансирования, проскальзывание и качество исполнения. Если значительные объёмы перейдут на внутренний рынок, офшорные площадки могут столкнуться с уменьшением глубины, тогда как американские площадки могут увидеть более узкие спреды, но при этом им придётся управлять сконцентрированными рисковыми экспозициями. Биржам, предлагающим бессрочные контракты, понадобятся надёжные маржинальные системы, ликвидные кастодиальные решения и операционная устойчивость, чтобы справляться с волатильными рынками.

Взаимодействие между бессрочными фьючерсами и другими элементами рыночной инфраструктуры — спотовой торговлей, спотовыми ETF, ликвидностью стейблкоинов и кастодиальными услугами — будет важной областью наблюдения. Для основных токенов, таких как Bitcoin и Ether, более тесная интеграция между регулируемыми спотовыми и деривативными рынками может изменить поведение при хеджировании и передачу ценовых движений между инструментами.

Участники рынка будут отслеживать метрики принятия, включая объёмы торгов и открытый интерес по новым контрактам, любые объявленные функции управления рисками или ограничения по плечу, а также реакцию американских регуляторов на расширение внутреннего рынка бессрочных контрактов. Наблюдатели также будут следить за тем, последуют ли другие биржи примеру Kraken и как будут эволюционировать ликвидность и динамика ставок финансирования между внутренними и офшорными площадками.