CFTC одобряет бессрочные фьючерсы на акции, внедряя на Уолл-стрит модель торговли криптовалютами
Комиссия по торговле товарными фьючерсами США 3 ноября одобрила создание бессрочных фьючерсных контрактов на акции США, формат продукта, давно ассоциирующийся с криптобиржами. CFTC Chair Michael Selig охарактеризовал шаг как предоставление американским трейдерам регулируемой альтернативы «офшорным, и часто нерегулируемым, площадкам», что свидетельствует о заметном регуляторном одобрении торговой модели, которая была центральной для рынков криптовалютных деривативов.
Фон: бессрочные фьючерсы и регуляторный шаг
Бессрочные фьючерсы уже много лет являются неотъемлемой частью рынков цифровых деривативов, предлагая синтетическую экспозицию с длительным периодом без фиксированного истечения и обычно предусматривая механизм финансирования, привязывающий цены к базовому активу. Утверждая этот продукт для акций под своим надзором, CFTC фактически переносит элементы этой рыночной структуры в регулируемые рынки капитала США. Действие агентства создает отечественную, регулируемую рамку для продукта, к которому многие американские трейдеры ранее имели доступ на иностранных площадках.
Почему это имеет значение для рынка криптовалют
Перенос деривативного продукта в стиле криптовалют на регулируемые площадки США имеет несколько последствий для рынков цифровых активов. Во-первых, он сужает регуляторный арбитраж, который подталкивал часть торговой активности к офшорным площадкам; американские институты, ранее осторожные в использовании нерегулируемых платформ, теперь могут рассмотреть аналогичные стратегии в рамках надзорной системы. Во-вторых, шаг может повлиять на характер ликвидности как на рынках криптовалютных деривативов, так и на деривативах по акциям: если значительные потоки перейдут к регулируемым бессрочным контрактам, ликвидность на офшорных площадках может снизиться, в то время как на площадках США — возможно, включая биржи с существующими криптовалютными отделами — может возрасти объём торгов.
Решение также затрагивает более широкие вопросы инфраструктуры, релевантные криптовалютам. Продукты, смоделированные на бессрочных фьючерсах в стиле криптовалют, часто зависят от непрерывного маржинования, быстрого урегулирования расчетов и платежей по финансированию, которые отличаются от традиционных фьючерсов. Принятие в регулируемых рынках поднимет вопросы о хранении активов, практиках маржинирования и о том, будут ли интегрированы стейблкоины или другие крипто-родственные каналы расчета в механику продукта. Хранители активов и клиринговые палаты станут центральной точкой внимания, поскольку участники рынка будут стремиться к операционной и нормативной определенности.
Влияние на институциональных участников, структуру рынка и основные активы
Для институциональных участников регулируемый бессрочный продукт может расширить арсенал инструментов для хеджирования и выражения направленных взглядов без использования опционов или биржевых фондов. Такая структура может быть привлекательна для хедж-фондов и проп-трейдинговых отделов, знакомых с деривативами на криптовалюты. Для бирж одобрение создаёт стимул к листингу подобных продуктов и к инновациям в области исполнения и моделей управления рисками, которые воспроизводят криптовалютные площадки, но соответствуют правилам CFTC.
Хотя объявление сосредоточено на акциях, оно также может косвенно повлиять на крупные цифровые активы. Изменения в структуре рынка и миграция ликвидности могут повлиять на динамику кросс-рынкового арбитража между спотовым рынком криптовалют, деривативами на BTC и ETH и вновь регулируемыми бессрочными инструментами. Кроме того, развитие вопросов допустимости обеспечения и механизмов расчета может повлиять на спрос на стейблкоины и решения по институциональному хранению активов.
Хранители активов и клиринговые палаты станут центральной точкой внимания, поскольку участники рынка будут стремиться к операционной и нормативной определенности.
Наблюдатели также будут отслеживать реакции других регуляторов и то, как новый продукт влияет на взаимоотношения между регулируемыми площадками США и офшорными рынками деривативов.