เงินหลายพันล้านไหลออกจาก ETF บิตคอยน์และกองทุนสินเชื่อเอกชน บ่งชี้ความเสี่ยงในตลาดที่เพิ่มขึ้น

กิจกรรมการไถ่ถอนพุ่งสูงขึ้นในสองมุมของตลาดการเงินที่แตกต่างกันในไตรมาสนี้ โดยนักลงทุนถอนเงินเป็นมูลค่าหลายพันล้านจากกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) บิตคอยน์ ขณะที่คำขอไถ่ถอนในตลาดสินเชื่อเอกชนที่มีมูลค่าราว 2 ล้านล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้นเป็น 15.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง เหตุการณ์การไหลออกที่เกิดขึ้นพร้อมกัน — โดยการไถ่ถอนในสินเชื่อเอกชนมีมูลค่ามากกว่าไถ่ถอนที่รายงานของ ETF — ได้เน้นให้เห็นถึงความตึงตัวด้านสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นและตั้งคำถามเกี่ยวกับช่องทางการแพร่กระจายของความเสี่ยงระหว่างระบบสินเชื่อแบบดั้งเดิมกับโครงสร้างพื้นฐานของตลาดคริปโต

การไหลออกในระดับใหญ่: ETF บิตคอยน์ และสินเชื่อเอกชน

รายงานในอุตสาหกรรมแสดงให้เห็นการถอนเงินขนาดใหญ่จาก ETF บิตคอยน์ควบคู่ไปกับการเพิ่มขึ้นแบบผิดปกติของการไถ่ถอนในยานพาหนะสินเชื่อเอกชน ตัวเลขสินเชื่อเอกชนที่ 15.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้โดดเด่นเมื่อพิจารณาจากขนาดตลาดที่ประเมินไว้ที่ราว 2 ล้านล้านดอลลาร์และความไม่มีสภาพคล่องของสินเชื่อพื้นฐานจำนวนมาก ในขณะที่การไหลออกจาก ETF บิตคอยน์มีขนาดเล็กกว่าในเชิงตัวเลขโดยรวม แต่ก็มีความสำคัญต่อโครงสร้างตลาดคริปโต เนื่องจาก ETF เป็นทางเข้าสำคัญสำหรับสถาบันในการรับความเสี่ยงต่อบิตคอยน์แบบสปอต

การไถ่ถอนของ ETF ดำเนินการผ่านผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตและกลไกการสร้าง/ไถ่ถอนที่โดยทั่วไปพึ่งพาตลาดบิตคอยน์ที่มีสภาพคล่องและคู่สัญญา ในขณะที่สินเชื่อเอกชน ผู้จัดการเผชิญความท้าทายที่แตกต่างออกไป: การตอบสนองคำขอไถ่ถอนเมื่อส่วนหนึ่งของสินทรัพย์มีสภาพคล่องต่ำโดยเนื้อแท้และถูกประเมินมูลค่าด้วยการค้นพบราคาที่จำกัดในแต่ละวัน การเกิดขึ้นพร้อมกันของการไถ่ถอนที่มีนัยสำคัญในทั้งสองด้านตั้งคำถามว่าความเครียดด้านสภาพคล่องในตลาดหนึ่งจะส่งผ่านไปยังอีกตลาดหนึ่งได้อย่างไรผ่านคู่สัญญาร่วม ผู้ให้ทุน และพฤติกรรมของนักลงทุน

ทำไมสิ่งนี้จึงมีความสำคัญต่อตลาดคริปโต

จากมุมมองของตลาดคริปโต การไหลออกพร้อมกันมีความน่าสังเกตด้วยหลายเหตุผล ประการแรก การไถ่ถอนจาก ETF บิตคอยน์อาจเพิ่มแรงกดดันในการขายในตลาดสปอตของ BTC หากผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตหรือผู้ดูแลสินทรัพย์จำเป็นต้องหาสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว พลวัตดังกล่าวอาจทำให้สเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและเสนอขายขยายตัวและทำให้ความผันผวนในระยะสั้นของ BTC และสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องที่เกี่ยวข้อง เช่น ETH ลึกขึ้น

ประการที่สอง ความตึงตัวในตลาดสินเชื่อเอกชนอาจส่งผลต่อช่องทางการจัดหาสภาพคล่องที่บริษัทคริปโตบางแห่งอาศัย เช่น ไพรม์โบรกเกอร์ เดสก์การให้สินเชื่อแก่สถาบัน และยานพาหนะการระดมทุนเฉพาะทาง หากผู้ให้กู้สถาบันเผชิญกับการระดมทุนที่เข้มงวดขึ้นหรือแรงกดดันจากการปรับมูลค่าตามตลาด อาจทำให้เลเวอเรจที่ใช้ได้และความสามารถในการทำตลาดในสถานที่ซื้อขายคริปโตลดลง สเตเบิลคอยน์ซึ่งมักถูกใช้เป็นเครื่องมือชำระเงินและบัฟเฟอร์สภาพคล่องก็อาจถูกกดดันหากปริมาณการไถ่ถอนและความฝืดในการเป็นตัวกลางเพิ่มขึ้น

ผลกระทบต่อสถาบัน โครงสร้างพื้นฐานของตลาด และการกำกับดูแล

ผู้จัดการสินทรัพย์และผู้จัดสรรเงินของสถาบันอาจเผชิญการตรวจสอบใหม่เกี่ยวกับเงื่อนไขสภาพคล่อง ข้อกำหนดการจำกัดการถอน และแนวปฏิบัติการทดสอบความเครียด ผู้จัดการสินเชื่อเอกชนอาจใช้ระยะเวลาแจ้งล่วงหน้าหรือการกั้นมากขึ้นเพื่อจัดการการไหลออก ขณะที่ผู้ให้บริการ ETF อาจพึ่งพาการไถ่ถอนเป็นสินทรัพย์และเครือข่ายผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตเพื่อจำกัดการขายแบบตัดราคาของบิตคอยน์สปอต สำหรับตลาดซื้อขาย ผู้ให้บริการการดูแลสินทรัพย์และผู้ดำเนินการเคลียร์ เหตุการณ์นี้เน้นย้ำความสำคัญของความสามารถในการปฏิบัติการที่แข็งแกร่งเพื่อจัดการกับการเพิ่มขึ้นฉับพลันของกิจกรรมโดยไม่ทำให้ความตึงเครียดในตลาดรุนแรงขึ้น

หน่วยงานกำกับดูแลและนักลงทุนอาจจับตาการเรียกร้องความโปร่งใสที่มากขึ้นเกี่ยวกับโปรไฟล์สภาพคล่อง เลเวอเรจ และการเปิดเผยความเสี่ยงต่อคู่สัญญาที่เชื่อมโยงระบบสินเชื่อแบบดั้งเดิมกับระบบนิเวศคริปโต ผู้เข้าร่วมตลาดน่าจะเฝ้าติดตามความลึกของสมุดคำสั่งสำหรับ BTC และ ETH กิจกรรมของผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตใน ETF อุปทานสเตเบิลคอยน์และรูปแบบการไถ่ถอน รวมถึงการเปิดเผยจากผู้จัดการสินเชื่อเอกชนเกี่ยวกับกลยุทธ์การจัดการการไถ่ถอนของพวกเขา

ในระยะสั้น ผู้เฝ้าดูตลาดควรติดตามการไหลของกองทุนที่เกิดขึ้น ความเคลื่อนไหวของอัตราฟันดิ้ง เมตริกสภาพคล่องของตลาดซื้อขาย และการอัปเดตใด ๆ จากหน่วยงานกำกับหรือผู้จัดการเกี่ยวกับข้อกำหนดสภาพคล่อง สัญญาณเหล่านี้จะช่วยประเมินได้ว่าการไหลออกเหล่านี้เป็นการปรับสัดส่วนชั่วคราวหรือเป็นการเริ่มต้นของการปรับราคาใหม่ด้านสภาพคล่องที่กว้างขึ้นในตลาดที่เชื่อมโยงกัน