บิตคอยน์ทรงตัวเหนือ 60,000 ดอลลาร์ ขณะที่ตราสารอนุพันธ์ส่งสัญญาณเตือนชัดเจน

บิตคอยน์ร่วงไปประมาณ $61,300 ก่อนจะฟื้นกลับมาอยู่ราว $62,500 ทำให้ตลาดต้องย่อยการถูกชำระบัญชีราว $3 พันล้านในช่วงสองวัน ขณะที่โต๊ะอนุพันธ์และผู้ซื้อขายออปชันปรับตำแหน่ง การเคลื่อนไหวฉับพลันมาพร้อมกับความสนใจออปชันที่รวมตัวกันที่สไตรก์ $60,000 โดยผู้ค้าเข้าซื้อสัญญาออปชันแบบขาย (put) จำนวนมาก — การจัดรูปแบบนี้ผู้เข้าร่วมตลาดมองกันอย่างกว้างขวางว่าเป็นสัญญาณของการป้องกันขาลงที่เพิ่มขึ้น

ตำแหน่งอนุพันธ์และความตึงเครียดของตลาด

ช่วงที่ผ่านมาเน้นให้เห็นว่าฟิวเจอร์สและออปชันสามารถขยายการเคลื่อนที่ในทิศทางใดทิศทางหนึ่งได้อย่างไร เมื่อผู้ถือตำแหน่งฟิวเจอร์สที่ใช้มาร์จิ้นสูงถูกบีบ การชำระบัญชีโดยบังคับจะเร่งการลดลงของราคาโดยการเรียกมาร์จิ้นเป็นลูกโซ่ข้ามหลายๆ เวนิว ใน 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา ประมาณ $3 พันล้านของการชำระบัญชีตอกย้ำขนาดของการลดเลเวอเรจโดยถูกบังคับ พร้อมกันนั้น การซื้อสัญญาออปชันแบบขาย (put) ที่ราคา $60,000 อย่างหนักได้กระชับการป้องกันขาลงรอบตัวเลขกลมนี้ โดยเพิ่มมูลค่าสัญญาคงค้าง (open interest) ที่รวมตัวอยู่ที่สไตรก์เดียว

กระแสออปชันที่รวมตัวอยู่ที่สไตรก์ใดสไตรก์หนึ่งสามารถส่งผลต่อพฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงของดีลเลอร์ ดีลเลอร์ที่ขายสัญญาออปชันแบบขาย (put) อาจป้องกันความเสี่ยงโดยการขายสินทรัพย์อ้างอิงหรือปรับการเปิดรับเดลต้า ซึ่งจะยิ่งเพิ่มโมเมนตัมขาลงหากราคามาใกล้ระดับนั้น การรวมกลุ่มของตำแหน่งสัญญาออปชันแบบขาย (put) ที่ราคา $60,000 จึงเป็นทั้งการอ่านความรู้สึกตลาด — ความต้องการการป้องกันที่เพิ่มขึ้น — และเป็นแหล่งที่อาจสร้างฟีดแบ็กต่อราคาเมื่อการป้องกันถูกดำเนินการในตลาดสปอตหรือฟิวเจอร์ส

เหตุใดเรื่องนี้จึงสำคัญต่อสถาบัน กองทุน ETF และสภาพคล่อง

จุดตัดของการชำระบัญชีโดยบังคับและกิจกรรมออปชันที่รวมตัวกันมีนัยต่อผู้เข้าร่วมระดับสถาบัน รวมถึงผู้ออก ETF ผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ และผู้ทำตลาด โต๊ะอาร์บิทราจของ ETF ที่ถือเงินสดหรือตำแหน่งฟิวเจอร์สเพื่อตรึงการสร้างและไถ่ถอนอาจเผชิญมาร์จิ้นที่แคบลงในช่วงความผันผวน และผู้ดูแลสินทรัพย์ที่จัดการเงินไหลขนาดใหญ่ของสถาบันอาจเห็นกิจกรรมภายในวันเพิ่มขึ้นเมื่อผู้ลงทุนปรับสัดส่วนพอร์ตหรือป้องกันความเสี่ยง

พูลสภาพคล่องบนศูนย์แลกเปลี่ยนและผู้ทำตลาดอัตโนมัติ (AMM) ก็อาจถูกกดดันได้ การคลายตำแหน่งป้องกันในฟิวเจอร์สและออปชันอย่างรวดเร็วสามารถผลักดันราคาให้ทะลุผ่านสมุดคำสั่งที่บาง ทำให้สเปรดกว้างขึ้น และบังคับให้ผู้ทำตลาดปรับขีดจำกัดความเสี่ยง สำหรับเหรียญหลักอื่นๆ เช่น อีเธอร์ การชำระบัญชีที่มีความสัมพันธ์กันสามารถแพร่กระจายความผันผวนไปทั่ววงการคริปโต เมื่อมีการคลายตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจในสินทรัพย์อื่นเพื่อตอบสนองการเรียกมาร์จิ้น

พลวัตของสเตเบิลคอยน์และการจัดการดูแลทรัพย์สินเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐานที่อาจถูกทดสอบในเหตุการณ์เช่นนี้ การไหลออกที่เพิ่มขึ้นจากการถอนเงินของผู้ใช้จากศูนย์แลกเปลี่ยน หรือการโอนบนเชนอย่างรวดเร็วไปยังผู้ให้บริการดูแลทรัพย์สิน สามารถเปลี่ยนเงื่อนไขการชำระและสภาพคล่อง ส่งผลต่อความเร็วที่อาร์บิทราจจะทำให้มูลค่าทรัพย์สินสุทธิของ ETF (NAV) และราคาสปอตอยู่ในแนวเดียวกัน

กรอบการกำกับดูแลและการบริหารความเสี่ยงก็เกี่ยวข้องเช่นกัน ความตึงเครียดจากตราสารอนุพันธ์ที่เพิ่มขึ้นมักนำมาซึ่งการตรวจสอบข้อกำหนดมาร์จิ้น การรายงาน และการควบคุมความเสี่ยงของตลาดที่มากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่การใช้เลเวอเรจของรายย่อยและกลยุทธ์ออปชันที่ซับซ้อนสร้างช่องทางการแพร่กระจายความเสี่ยงระหว่างเวนิวต่างๆ

ผู้เข้าร่วมตลาดจะจับตาดูตัวชี้วัดระยะสั้นเพื่อประเมินเฟสถัดไปของกระบวนการค้นหาราคาสินทรัพย์ รายการสำคัญที่ต้องติดตามรวมถึง มูลค่าสัญญาคงค้างของออปชันและความเอียงของ put-call รอบสไตรก์ $60,000 อัตรา funding ของฟิวเจอร์สและมูลค่าสัญญาคงค้างรวม กิจกรรมการสร้าง/ไถ่ถอนของ ETF กระแสบนเชนไปยังและจากศูนย์แลกเปลี่ยน และเมตริกการชำระบัญชีที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง สัญญาณเหล่านี้จะช่วยกำหนดว่ากิจกรรมล่าสุดเป็นเพียงการขายโดยถูกบีบชั่วคราวหรือเป็นการเปลี่ยนแปลงรสนิยมความเสี่ยงอย่างยั่งยืนในหมู่ผู้ถือตั้งแต่สถาบันถึงรายย่อย