Спотовая торговля криптовалютой и бессрочные фьючерсы: сравнение с акцентом на риски

Покупка криптоактива на спотовом рынке и открытие позиции по бессрочному фьючерсу могут дать доступ к изменению его цены, но это не одно и то же. При спотовой покупке деньги обмениваются на актив. Сделка с бессрочным фьючерсом — это производный контракт, стоимость которого следует за ценой базового рынка; сам по себе он не дает трейдеру права собственности на криптовалюту. Это различие влияет на хранение, расходы и на то, что может произойти, если рынок движется против позиции.

Главное практическое различие состоит в том, что при торговле бессрочными фьючерсами обычно используются маржа и кредитное плечо. Из-за этого сравнительно небольшое изменение цены может вызвать значительное изменение стоимости залога, внесенного под позицию, а торговая площадка может ликвидировать позицию, прежде чем трейдер потеряет весь этот залог. Понимать механику важнее, чем просто сравнивать отображаемую цену или сумму, первоначально внесенную в сделку.

Что дает спотовая сделка

При спотовой сделке покупатель платит за актив по текущей рыночной цене и получает его — в зависимости от того, как устроены сделка и хранение. Если человек покупает одну единицу токена, обычно он получает право на одну единицу этого токена, а не контракт, имитирующий его цену. Актив может храниться на счете биржи или быть переведен в кошелек, контролируемый покупателем.

Право собственности и контроль связаны, но на практике не всегда совпадают. Если биржа хранит активы клиентов, клиент зависит от ее систем и правил, а также от ее возможности обрабатывать вывод средств. При использовании кошелька с самостоятельным хранением владелец контролирует ключи, необходимые для авторизации переводов, но также несет ответственность за их сохранность. Потеря доступа к ключам или подписание вредоносной транзакции может привести к серьезным проблемам. Спотовое владение не устраняет риски, связанные с хранением и технологиями.

Владелец спотового актива обычно может переводить или использовать его там, где это поддерживают соответствующая сеть и сервисы. Например, токен можно отправить на другой совместимый кошелек или использовать в приложении децентрализованных финансов. Такие действия могут сопряжены с сетевыми комиссиями, рисками смарт-контрактов, ограничениями ликвидности и другими рисками. Покупка токена не гарантирует, что его всегда можно будет продать или использовать по желаемой цене.

Что представляет собой позиция по бессрочному фьючерсу

Бессрочный фьючерсный контракт, часто называемый бессрочным контрактом или перпетуалом, — это производный инструмент, созданный для отслеживания цены базового актива без установленной даты истечения срока действия. Трейдер открывает длинную позицию, если ожидает, что цена контракта вырастет относительно его позиции, или короткую — если ожидает ее снижения. Позиция учитывается в контрактных единицах и обеспечении; ее открытие не означает, что трейдер получил базовые монеты.

Бессрочные контракты доступны на централизованных торговых площадках и в некоторых формах — в децентрализованных протоколах. Торговая площадка или протокол устанавливает правила контракта, требования к обеспечению, механизмы ценообразования и порядок расчетов. На централизованной площадке трейдер обычно полагается на платформу в вопросах ведения учета и обслуживания позиции. В децентрализованном протоколе позиция может управляться смарт-контрактами, но это не устраняет риски: важны возможные дефекты контрактов, проблемы с оракулами, ограничения ликвидности, а также сбои в управлении или работе системы.

Поскольку у бессрочного контракта нет планового срока истечения, который за счет расчетов подтягивал бы его цену к спотовой, на многих рынках используются периодические выплаты финансирования. По правилам площадки эти выплаты проходят между держателями длинных и коротких позиций. Обычно их назначение — стимулировать цену бессрочного контракта держаться вблизи спотовой цены-ориентира, но они не гарантируют совпадения цен.

Маржа, обеспечение и кредитное плечо

Маржа — это обеспечение, внесенное для поддержки позиции по производному инструменту. Кредитное плечо показывает, какой объем рыночной позиции трейдер открывает относительно этого обеспечения. Если трейдер вносит в качестве маржи 1 000 долларов для позиции с объемом 5 000 долларов, объем позиции в пять раз превышает внесенную маржу. Сам факт, что номинальная стоимость контракта составляет 5 000 долларов, не означает, что трейдер владеет базовым активом на эту сумму.

Кредитное плечо усиливает процентное изменение стоимости обеспечения относительно движения цены позиции. В упрощенном примере линейного контракта неблагоприятное движение на 10% при позиции объемом 5 000 долларов соответствует убытку в 500 долларов до учета комиссий и финансирования. Это половина первоначальной маржи в 1 000 долларов. Фактический результат для счета зависит от устройства контракта, обеспечения, комиссий, финансирования, нереализованной прибыли или убытка и правил маржирования площадки. Движение цены в другую сторону также может увеличить прибыль относительно внесенного обеспечения, но возможность большей прибыли не уменьшает потенциальный убыток.

Спотовая покупка целиком на собственные внесенные средства не предполагает такого контрактного плеча: падение цены актива снижает стоимость владения, но обычно не приводит к ликвидации позиции по производному инструменту. Спотовый трейдер все равно может понести значительный убыток при падении цены актива, а также столкнуться с рисками хранения или ликвидности. Однако трейдер, который занимает средства, чтобы купить больше, добавляет риски заимствования и ликвидации. Это маржинальная торговля на спотовом рынке, а не покупка спотового актива без плеча, и ее не следует путать с обычным владением активом, приобретенным на собственные средства.

Ликвидация и ее влияние на потенциальный убыток

Торговая площадка для деривативов устанавливает требования к поддерживающей марже — минимальному собственному капиталу на счете, необходимому, чтобы удерживать позицию открытой согласно ее правилам. Если убытки слишком сильно уменьшают собственный капитал, площадка может ликвидировать часть позиции или ее целиком. Ликвидация — это не просто предупреждение о том, что сделка идет неудачно. Это механизм закрытия позиции, когда обеспечение больше не соответствует установленному порогу.

Ликвидация может произойти до того, как убытки по позиции сравняются со всей первоначальной маржой трейдера. На порог могут влиять требования к поддерживающей марже, комиссии, финансирование, другие позиции и изменения доступного обеспечения. Для определения момента ликвидации площадки могут использовать марк-цену или другую справочную цену, а не только цену последней сделки. Марк-цена призвана уменьшить влияние единичной или необычно волатильной сделки, но не предотвращает ликвидацию, если позиция нарушает применимые правила.

На быстрых или неликвидных рынках позиция может быть закрыта по менее выгодной цене, чем ожидалось, и могут применяться дополнительные расходы. Некоторые площадки используют страховые фонды или другие механизмы для покрытия определенных дефицитов, но их устройство и уровень защиты различаются; трейдерам не следует считать, что такие механизмы исключают убытки или гарантируют определенный результат. При покупке спотового актива без заемных средств нет аналогичного порога маржи, который автоматически продал бы актив только потому, что его цена падает. Однако владелец все равно рискует столкнуться с тем, что актив станет труднее продать или потеряет большую часть стоимости.

Финансирование и другие расходы

Финансирование — это периодический платеж, который может быть положительным или отрицательным в зависимости от ставки финансирования контракта и стороны позиции. В один период длинные позиции могут платить коротким, в другой — короткие длинным. Ставка может меняться, а размер платежа рассчитывается по формуле площадки с учетом размера позиции. Поэтому по позиции могут возникать расходы на финансирование, даже если базовая цена не изменилась настолько, чтобы обеспечить благоприятный результат. Трейдер также может получать выплаты финансирования, но они непостоянны и не должны восприниматься как гарантированный доход.

При торговле как спотовыми активами, так и бессрочными фьючерсами могут возникать разница между ценами покупки и продажи, торговые комиссии и проскальзывание. Проскальзывание — это разница между ожидаемой ценой исполнения и фактической ценой; оно часто возникает из-за ограниченной доступной ликвидности или из-за того, что размер ордера велик относительно нее. В зависимости от сервиса и перевода спотовая торговля также может предполагать комиссии за внесение и вывод средств или за операции в блокчейн-сети. Спотовая маржинальная торговля может повлечь проценты по займу. При торговле бессрочными фьючерсами могут добавляться выплаты финансирования, комиссии за ликвидацию и другие сборы, предусмотренные конкретным контрактом. Тарифы и методы расчета различаются на разных площадках, поэтому одна лишь заявленная комиссия не отражает всех расходов.

К издержкам относятся и операционные обязанности. Владелец спотового актива, выводящий его на кошелек, должен выбрать совместимую сеть и защитить данные доступа. Трейдеру, торгующему бессрочными фьючерсами, необходимо понимать правила обеспечения, сроки выплат финансирования, справочные цены и порядок действий площадки при ликвидации или сбоях. Ни один из этих видов деятельности не становится бесплатным лишь потому, что в интерфейсе ордера указана низкая комиссия.

Практическое сравнение перед торговлей

Прежде чем сравнивать потенциальную доходность, определите, что именно представляет собой позиция и что может произойти, если рынок резко пойдет против вас. Эти вопросы помогают отличить владение активом от доступа к изменению его цены:

• Чем я владею? Это сама криптовалюта, право требования на актив, хранящийся у кастодиана, или производный контракт, привязанный к цене?
• Кто контролирует активы или контракт? Учитывайте хранение на бирже, ответственность за ключи кошелька, устройство протокола и возможность вывести актив или закрыть позицию.
• Используются ли заемные средства или кредитное плечо? Проверьте, может ли позиция быть ликвидирована и какое обеспечение ее поддерживает.
• Какие периодические расходы или издержки исполнения применяются? Изучите комиссии, спреды, проскальзывание, стоимость заимствования, финансирование и, если применимо, сборы за перевод.
• Как определяются цена и порог ликвидации? Изучите правила контракта и площадки, касающиеся марк-цены, поддерживающей маржи, учета обеспечения и порядка ликвидации.

При спотовой покупке на собственные внесенные средства основной ценовой риск состоит в падении рыночной стоимости актива. Покупатель сохраняет актив, пока не продаст или не переведет его, если только не произойдет отдельное событие, связанное с хранением или операционной деятельностью. При торговле бессрочным фьючерсом трейдер сталкивается с ценовым риском, а также с механикой контракта, обеспечения и ликвидации. Позиция с кредитным плечом может быть закрыта автоматически при неблагоприятном движении, и тогда трейдер может лишиться возможности оставаться в позиции, даже если рынок впоследствии восстановится.

Эти категории могут пересекаться, но от этого они не становятся взаимозаменяемыми. Токен, внесенный в приложение DeFi, может подвергнуть владельца рискам смарт-контрактов или кредитования, но при этом остается отличным от бессрочного контракта. Производный инструмент, предлагаемый децентрализованным протоколом, остается производным инструментом: исполнение в блокчейне не превращает его во владение базовым активом. Аналогично, спотовый баланс на централизованной площадке может представлять собой требование к кастодиану, а не токен в личном кошельке клиента.

Напоминание о рисках

Криптоактивы и криптодеривативы могут быть крайне волатильными, а торговля может привести к потере части или всех вложенных средств. Кредитное плечо добавляет риск быстрых убытков и ликвидации, тогда как владение спотовыми активами связано с собственными рыночными рисками, а также рисками хранения, ликвидности и технологий. Условия продуктов и предоставляемая защита различаются в зависимости от платформы и протокола. Эта статья носит образовательный характер и не является персональной финансовой рекомендацией; прежде чем действовать, разберитесь в соответствующей механике и рисках.